铁路改革将进入关键之年

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本周聚焦：铁路改革将进入关键之年

当下，铁总股份制改造已开始稳步前行，12月5日工商总局公告中显示铁总更名为“中国国家铁路集团有限公司”已获核准，而此前铁总下属18个路局均已完成企业改制。在政策推动之外，考虑到铁总长期借助第4季度的财政补贴以实现利润转正，改革的内生动力仍是铁总高负债低盈利的经营状况亟待改善。

公司制企业盈利为目的下，未来铁总对于资产运用效率与融资方式选择或有大幅度的提升与拓宽，具体来说，2019年铁路资产证券化将是铁路行业投资的核心点。在京沪高铁上市工作逐步开展的同时，12月17日上海联合产权交易所披露，中铁总旗下的中铁特货共20%股权被挂牌转让，并明确将于2019年启动股份制改革、申报IPO。整体看，铁总旗下优质资产的证券化工作正在加速开展。

优质资产证券化融资有望成为缓解高负债压力与满足建设投资需求的重要手段。在中铁特货确定上市、京沪高铁上市预期增强的背景下，沿海盈利高铁资产证券化的可能性提升。

近期观点：配置首选公路，弹性紧抓航空

近期，随着11月各行业数据陆续发布，市场对宏观层面的担忧逐步显现。在无法对宏观政策进行预判的假设下，我们建议投资者配置具备较高业绩确定性和股息率的公路（宁沪高速）、铁路（大秦铁路）和机场（上海机场）相关标的。同时，如果后续宏观政策层面持续发力，预计航空作为高贝塔品种将展现显著弹性。

• 防御性配置：优选“铁公机”。本周发布的《收费公路条例》（修订草案），以控制新建规模和优化存量盈利作为主要导向，叠加目前弱势环境下的高股息率特点，继续推荐公路板块中的龙头宁沪高速；同时，建议配置资产负债率低、现金流充裕的机场板块和绝对估值较低、高股息率的大秦铁路。

• 航空：外部因素好转，静待需求预期改善。近期油汇两大外部因素逐步好转，布伦特油价跌破60美元/桶，美联储加息靴子落地后汇率风险暂时释放；新航季提价如期而至，但目前市场对航空的担忧主要来自经济增速悲观预期下的需求放缓，如果后续宏观政策层面持续发力，预计航空作为高贝塔品种将展现显著弹性。

• 海运：中期复苏趋势确立，旺季积极布局。4季度的旺季涨价兑现直接驱动油轮公司的PB估值修复，而近期大幅回调的原油价格继续为油运需求锦上添花。中期逻辑方面，去订单背景下的供给增速下行、美国页岩油运能释放、IMO2020限硫令这三大因素，将支撑行业未来1-2年的景气回升。

• 快递：行业变革期，边际改善逻辑选股。竞争加剧叠加新业务扩张，致使快递业中期盈利承压，但长期看有利于加速竞争格局改善。快递业核心投资逻辑仍是成本效率和新业务卡位布局，建议关注管理改善、增速回升的申通快递和圆通速递，中长期关注韵达股份和顺丰控股。

物流板块：京东冷链卡班正式上线，拼多多、国美物流系统对接

要闻汇总：京东冷链卡班正式上线，拼多多、国美物流系统对接

京东冷链卡班正式上线，B2B核心骨干网络对外开放

12月20日，一辆满载生鲜商品的京东物流冷链车从上海集配中心出发驶向广州，标志着京东冷链卡班产品正式上线，也意味着京东冷链B2B核心骨干网络搭建完成并对外开放。

据介绍，冷链卡班是京东冷链打造的核心产品之一，简言之，就是通过集散分拨的模式，进行点到点固定班次运输服务，以满足商家多批次小批量不足整车的冷链运输需求。据了解，冷链卡班一期覆盖北京、上海、广州、成都、武汉、西安、沈阳、郑州、杭州、南京十个城市，通过百余条线路实现十城互发。

冷链卡班一方面可以为商家提供固定班次发车的点到点运输服务，以集散分拨的模式，满足商家多批次、小批量、不足整车的运输需求；另一方面，也可以根据商家需求提供保价、签单返回、上门揽派、专属客服等增值服务。

此外，在商家最为关心的品控环节，京东冷链依托自主研发的智能温度监控平台，可以实现全程“0断链”“0腐损”，不断打造行业内“快”和“鲜”的双重标准，确保全程温度可控、品质可控。在打造标准化产品的同时，京东冷链也致力于构建社会化冷链协同网络，打造全流程、全场景的生鲜供应链一站式服务平台。

依托京东物流强大的商流优势和覆盖全国300城市的B2C“最后一公里”交付能力，京东冷链卡班进一步发挥供应链一体化优势，充分整合上下游资源，满足商家从最后一公里向上游延伸的运输服务需求，提供电商入仓、进口商贸、工业分销、餐饮零售、产地直发等全场景、一站式的生鲜商品运输方案，从而实现供应链效益的最大化，助力商家降本提效。

京东冷链规划部相关负责人表示，当前整个冷链物流行业正处在整合洗牌的关键期，京东冷链凭借强大的供应链优势、商流优势及科技优势，正在构建一个全流程、全场景的一站式生鲜供应链服务平台，明年还将陆续有冷链专车、冷链城配等产品相继发布。

新闻来源：第一物流网

长江观点：继快递、快运产品对外开放后，京东的冷链产品也迎来了社会化开放。冷链卡航的推出，有望补齐京东物流在生鲜领域的短板，并增强其在供应链领域的综合竞争力。

拼多多、国美物流系统对接，合作仓配一体

近日，国美2018年前三季度的业绩报告披露，除了自有门店外，国美还在新渠道方面深入拓展，开展了与拼多多、家乐福、居然之家、红星美凯龙的合作。

值得注意的是，2018年10月，国美在拼多多的官方旗舰店上线。经过双方积极配合实现了供应链系统的打通，并在实际销售过程中不断地磨合，扩充店铺经营的品类与数量。另一方面国美也借助拼多多平台将销售渠道拓展至3--6级市场。

近期，拼多多与国美安迅物流在系统对接开发上已全部完成，下一步双方计划在大件物流的仓配一体化业务上分阶段进行合作。安迅物流将充分发挥在全国的网络覆盖优势，为拼多多平台上包括家电、家具、运动器械等大件商家提供大件商品的仓配一体化业务。

同时，国美将对拼多多开放其在全国七大区自建的21个省级中心仓以及225个市级中心仓，为拼多多平台上的大件商品商家，利用网络覆盖，通过仓库资源的共享，实现对拼多多平台上的大件商品商家的商品库存的集约化操作。应用物流数据分析和网络化分仓，管理运输、快递资源，企业提供的仓储、发货、配送等一体化的物流服务。

新闻来源：亿欧网

长江观点：国美与拼多多在电商和物流领域开展合作，有助于双方在电商渠道、商品品类及物流供应链方面的优势互补。

航空板块：南航芬航开展代码共享合作

本周数据：油价大幅下跌，客座率持续改善

油价：大幅下跌。截至12月21日，WTI（期）、布伦特（期）和新加坡航油分别报收45.59美元/桶、53.82美元/桶和68.89美元/桶，较上期分别变化-10.96%、-10.72%和-6.13%。

人民币：小幅下跌。截至12月21日，美元兑人民币中间价汇率为6.8825，人民币中间价较上周五（12月14日）环比下跌0.11%，四季度以来累计下跌0.05%，2018年初以来累计下跌5.33%。周五离岸汇率最终报收6.9239，离岸人民币较上周五（12月14日）下跌0.31%。

行业周度数据：国际价格向好，客座率持续改善。本周（12.17-12.21），行业客座率整体同比上升3.0pct，票价整体下跌3.9%。其中，国内线运输量指标和价格指标分别为200和77，同比变化+8.1%和-4.9%，客座率为84%，同比、环比分别变化+3.0pct、+2.0pct；国际线运输量指标和价格指标分别为346和71，同比变化+8.5%和+1.4%，客座率为83%，同比、环比分别变化+1.0pct、+6.0pct。

要闻汇总：南航芬航开展代码共享合作

12月19日，中国南方航空集团有限公司与芬兰航空公司在广州签署了战略合作谅解备忘录，并将在获得监管部门批准后展开代码共享合作。

双方旨在建立全面、平衡、长期战略合作伙伴关系，加强商务合作，改善运营协调，以便共同提升服务品质，提高航空公司竞争力。这是南航首次与北欧的航空公司签订战略合作谅解备忘录，意味着南航将进一步填补北欧航线网络空白。

双方计划，在获得相关民航局批复后，从2019年4月22日开始正式开展代码共享合作。通过双方航线网络的对接，南航的旅客可通过赫尔辛基中转到哥本哈根、斯德哥尔摩等15个欧洲城市，芬航的旅客可通过广州中转到重庆、南京等8个中国城市，悉尼、奥克兰等8个澳新城市。中转流程便捷顺畅，旅客可享受一票到底，无缝衔接的地面服务。双方通过资源共享满足旅客日益增长的出行需求，为旅客提供更多的出行选择。双方将继续共同寻找机遇，在常旅客及休息室等方面加强合作关系，为旅客提供更多高端服务，改善出行体验。

新闻来源：民航资源网

长江观点：南方航空近期积极与外航开展代码共享合作，一个月内先后宣布同美国航空公司和芬兰航空公司签订战略合作谅解备忘录，积极推进战略合作。其中与芬兰航空的合作是南航首次与北欧航司进行代码共享，有利于进一步填补南方航空在北欧航线网络的空白，不断拓展北欧市场。

海运板块：集运美线领跌，油运维持震荡

干散货运输：市场货盘减少，大船运价领跌

本周，散运市场由于圣诞节临近，现货市场货盘减少，叠加本周油价大幅下降，大船运价领跌。最终，BDI指数报收1,279点，较上周下跌8.7%。

长江观点：随着4季度旺季到来，散运冬储行情逐步开启，同时受益于供给增速下行，预计4季度BDI指数稳步走高。

集装箱运输：运价表现分化，美线跌势不止

本周，集运欧线市场由于临近圣诞节需求充足，运价稳步上行；美线市场由于前期抢运因素导致需求透支，运价跌势不止。最终，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报834点，较上周下跌1.7%。

长江观点：集运进入传统淡季，需求环比走弱，叠加船舶交付压力依旧，预计4季度运价维持震荡。

油品运输：市场需求稳定，运价维持震荡

本周，油运旺季步入后半程，市场需求表现稳定，但是由于运力供给较为充沛，大船运价维持震荡。最终，超大型油轮等效期租水平（VLCC-TCE）报39,798点，较上周下跌6.5%。

长江观点：油运市场在OPEC增产开启、Q4旺季到来，以及伊朗事件持续发酵的背景，预计4季度运价大幅上行。

班轮公司船舶闲置率

风险提示：欧美经济复苏受阻；原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；快递行业爆发恶性价格战。