下一个风口：航空货运

摘要

1、中国民航货运收入整体规模近400亿元

我们估算中国国内航空货运2019年整体规模为110亿元。国际货运业务中外航为900亿元，中国民航约为270亿元。

2、外航占国际航线货量达三分之二，航空快件占比近40%

2019年国际航线中中国民航完成货运量241.9万吨，外航完成货运量494.8万吨。外航占比达三分之二。2019年中国民航货运收入整体规模为382亿元，同比小幅下跌4%。国内航线规模占比约30%，国际航线规模占比约70%。假定国际快递平均货重为2公斤，则估算航空快件货运量为288万吨，占国际航线比例近40%。

3、国际航线增长快于国内航线

从结构上看，国内货邮运输量511.2万吨，占总量的68%；国际货邮运输量242万吨，占总量的32%。从发展速度看，过去5年，航空货邮运输量年均增长 4.6% ，其中国内航线年均增长3.7%，国际航线年均增长6.7%，国际航线速度远快于国内航线。从周转量角度看，2019年中国民航完成货物周转量263.2亿公里，其中国际航线占比70%，国内航线占比30%。从周转量增速看，国际航线持续高于国内航线。2019年受2018年同期高基数（中美贸易战）影响，国际航线增速小幅下跌。

4、民航货运吨公里收益处于历史低位

2019年中国民航货运吨公里收益为1.45元，同比下滑0.06元。2017国内经济修复驱动货运价格上涨，2018年由于中美贸易战影响驱动航空货运价格上涨。

根据我们估算，2019年国内航线吨公里收益为1.5元，国际航线吨公里收益为1.43元，同比均出现小幅下降。

5、客机腹舱运输依然是中国航空货运的主要运输方式

2019年中国共计拥有客货机3818架，其中客运飞机3645架，货运飞机173架。

在整体飞机数量中全货机仅占比4.5%。运力结构看，客机腹舱运输依然是中国航空货运的主要运输方式，约占航空货运总量的70%，其中，在国内航线中，客机腹舱运量占比高达82%；在国际航线中，客机腹舱运量占比49%。

6、顺丰航空将成为顺丰控股新的增长极。

我们认为顺丰航空承担的主要功能一方面是对原有时效网络的成本和时间优化，另一方面是对国际航空货运网络的拓扑。鄂州机场的投产运行将进一步增强顺丰的国际航空货运网络，同时在取得起降地时刻资源背景下有助于开发新的时效产品。顺丰航空将成为顺丰控股新的增长极。