国海交运·周延宇 | 申通快递：业务量增速领先，维持“买入”评级——事件点评

事件:快递行业1月运行情况以及申通快递1月经营数据均已公布。

行业方面：2022年1月全国快递服务企业实现业务收入917.3亿元，同比增长5.7%，完成业务量87.7亿件，同比增长3.3%，单票收入10.46元，同比增长2.40%，环比增长16.81%；其中异地快递业务收入达到455.90亿元，业务量完成75.42亿件，单票收入6.04元，同比下降2.67%，环比上升13.42%。

个股方面：2022年1月申通快递服务业务收入实现25.65亿元，同比增长21.27%，完成业务量9.89亿票，同比增长17.30%，快递服务单票收入2.59元，同比增长3.19%。

1. 市占率保持回升，业务量增速保持行业领先

2022年1月快递行业实现业务量87.7亿件，同比增长3.3%，考虑春节错期影响，1月17日至2月6日，快递行业累计揽收38.9亿件，较去年农历同期增长34.1%，累计投递业务量44.6亿件，同比增长36.94%，其中春节期间（1月31日至2月6日），快递行业揽收和投递业务量达到7.49亿件，较去年农历同期增长16%，行业需求景气度回升。2022年1月，申通完成业务量9.89亿票，同比增长17.30%，连续四个月高于行业平均增速，业务量增速保持行业领先，市占率达到11.28%，同比增长1.35pcts，环比增长0.03pcts，创下近18个月以来的新高，市占率持续提升。

2. 客户结构拓张，单票收入保持稳定

2022年1月，申通单票收入达到2.59元，同比增长3.19%，连续三月实现单票收入的正增长；剔除公司菜鸟裹裹业务结算模式调整对快递服务单票收入的影响，申通单票快递服务收入为2.43元，同比下降3.19%，环比下降0.01元。1月经营期间，申通积极拓宽客户结构，有效承接极兔百世整合期间外溢的业务量，在平衡市场份额和盈利能力的基础上，通过优化市场价格政策推动量价齐升。

3. 把握快递行业板块性的投资机会，维持申通“买入”评级

展望2022年，除了政策监管，各头部企业自身也有着强烈的盈利诉求。在需求侧增长中枢稳定的背景下，供给侧各头部企业资本开支规模停止扩张，资本开支占营收的比重将不断下降，头部企业竞争策略将聚焦于市场份额与盈利能力的平衡。把握快递行业板块性的投资机会，在格局改善的支撑下，申通单票收入有望回升并企稳，随着产能利用率的持续提升，申通成本端有望不断优化，业绩将逐步修复，迎来较大的利润与市值弹性。

4. 盈利预测和投资评级

根据公司业绩预告调整盈利预测，预计申通快递2021-2023年营业收入分别为253.08亿元、306.09亿元与328.15亿元，归母净利润分别为-8.93亿元、8.88亿元与11.39亿元，2022-2023年对应PE分别为15.24与11.88。维持“买入”评级。

5. 风险提示

行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓

证券研究报告《业务量增速领先，维持“买入”评级——申通快递（002468）事件点评》

对外发布时间：2022年2月19日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：许可

SAC编号：S0350521080001

本报告分析师：周延宇

SAC编号：S0350521090001

联系人：钟文海