【华创交运】快递行业3月数据点评：疫情影响下，行业业务量下滑Vs通达系增长，上市公司单票收入同比持续向上

核心数据：

1、快递行业：疫情影响，3月业务量下降3.1%，单票收入同比下降1.1%。

1）业务量：3月完成85.4亿件，同比下降3.1%，1-3月累计完成业务量242.3亿件，同比增长10.5%。

2）收入：3月收入818.5亿元，同比下降4.2%；1-3月累计收入2392.9亿元，同比增长6.9%。

3）单票收入：3月单票收入9.58元，同比下降1.1%，环比2月提升0.07元（+0.8%），行业进入淡季价格维持稳定。1-3月累计单票收入9.88元，同比下降3.2%。

2、上市公司披露3月数据：通达系业务量实现同比增长，申通增速领先

1）3月业务量增速：申通（8.8%）>圆通（5.1%）＞韵达（4.4%）＞行业（-3.1%）>顺丰（-7.9%）。疫情影响下，通达系业务量实现同比增长，预计一定程度与极兔百世整合过程中的业务量溢出有关；顺丰业务量下滑系因公司自21年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，相佐证的，公司单票收入连续5个月同比增长，此外3月部分城市因疫情实施封控，导致公司业务量出现波动。

2）Q1累计业务量增速：申通（26.2%）>韵达（19.6%）＞圆通（18.1%）＞行业（10.5%）>顺丰（-1.5%）。

3、单票收入：各公司同比增长，韵达涨幅最高。

1）3月单票收入：顺丰15.52元，同比提升2.2%；圆通单票收入2.48元，同比提升10.1%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入2.4元，同比提升6.6%；韵达2.59元，同比提升18.3%，预计还原菜鸟裹裹业务因素后同比仍有较快增长；申通2.56元，同比提升13.8%，还原后单票收入2.43元，同比提升8%。

2）1-3月票均收入：顺丰16.29元，同比上涨4.2%，圆通2.61元，同比上涨10.7%，韵达2.53元，同比上涨15%，申通2.58元，同比上涨5.8%。

4、投资建议：

近期受疫情影响，预计4月行业业务量出现下滑，但应为短期、阶段性冲击，强调观点：

1）电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。

2）综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。

1、快递行业3月数据：疫情影响，3月业务量下降3.1%，单票收入同比下降1.1%。

1）业务量：3月完成85.4亿件，同比下降3.1%，其中同城、异地、国际件增速分别为-4.9%、-2.1%、-32.7%，主要系上海、广深等多地疫情影响。1-3月累计完成业务量242.3亿件，同比增长10.5%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为5.6%、12%、-19.1%。多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求，参考2020年初疫情过后，3-5月快递业务量迅速回升至同比增长23%、32.1%、41.1%，我们预计随着疫情缓解全年快递业务量增速仍将维持双位数增长。

2）行业收入：3月收入818.5亿元，同比下降4.2%；1-3月累计收入2392.9亿元，同比增长6.9%。

3）单票收入：3月单票收入9.58元，同比下降1.1%，环比2月提升0.07元（+0.8%），行业进入淡季价格维持稳定。1-3月累计单票收入9.88元，同比下降3.2%。

注：观察义乌3月单票收入3.07元，同比提升12.1%，表现大幅优于行业，环比2月基本持平；浙江3月单票收入5.32元，同比下降1.0%，表现优于行业，环比下降0.06元；广东3月单票收入7.83元，同比下降10.1%，表现弱于行业。

2、上市公司披露3月数据：通达系业务量实现同比增长，申通增速领先。

1）3月业务量增速：申通（8.8%）>圆通（5.1%）＞韵达（4.4%）＞行业（-3.1%）>顺丰（-7.9%）。疫情影响下，通达系业务量实现同比增长，预计一定程度与极兔百世整合过程中的业务量溢出有关；顺丰业务量下滑系因公司自21年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，相佐证的，公司单票收入连续5个月同比增长，此外3月部分城市因疫情实施封控，导致公司业务量出现波动。

2）Q1累计业务量增速：申通（26.2%）>韵达（19.6%）＞圆通（18.1%）＞行业（10.5%）>顺丰（-1.5%）。

3）行业集中度：3月CR8指数84.9，同比大幅提升4.4pct，较2月环比下降0.4pct；Q1累计份额：韵达（17.8%，+1.4%）>圆通（15.3%，+1.0%）>申通（11.1%，+1.4%）>顺丰（10.0%，-1.2%）。

3、快递收入：

1）3月收入增速：申通（24%）＞韵达（23.4%）＞圆通（15.7%）>行业（-4.2%）>顺丰（-5.9%）。

2）Q1累计收入增速：韵达（37.5%）＞申通（33.5%）＞圆通（30.7%）＞行业（6.9%）>顺丰（2.7%）。顺丰供应链及国际业务Q1累计收入202亿。

4、单票收入：各公司同比增长，韵达涨幅最高。

1）3月单票收入：顺丰15.52元，同比提升2.2%；圆通单票收入2.48元，同比提升10.1%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入2.4元，同比提升6.6%；韵达2.59元，同比提升18.3%，预计还原菜鸟裹裹业务因素后同比仍有较快增长；申通2.56元，同比提升13.8%，还原后单票收入2.43元，同比提升8%。

2）1-3月票均收入：顺丰16.29元，同比上涨4.2%，圆通2.61元，同比上涨10.7%，韵达2.53元，同比上涨15%，申通2.58元，同比上涨5.8%。

5、申通发布一季报预告：

预计实现归母净利润0.9-1.2亿元，扣非净利润0.8-1.1亿元，21年Q1亏损0.95亿元，同比实现扭亏，改善1.9亿元。测算22Q1单票扣非净利润约0.03-0.04元，同比21年Q1改善0.07-0.08元，行业价格战放缓，利润修复进一步验证。

6、投资建议：

近期受疫情影响，预计4月行业业务量出现下滑，但应为短期、阶段性冲击，强调观点：

1）电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。

2）综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。