航空行业7月数据点评：航司业务量环比显著修复；国际航线持续优化

1、行业高频数据跟踪：

1）国内航班量：恢复至19年同期8成。截止8月14日，7日移动平均，民航国内执飞航班10225班，同比提升62.4%，较19年下降15.1%。

2）内航国际客班：环比有所增加。

a）7日移动平均，国际（含港澳台）日均执飞航班99班，周环比提升7%，同比21年7日平均下降39%，其中国内航司日均执飞57班；

b）分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞19、20、7、5班。

3）近日民航平均票价为19年同期7成。

a）民航7日平均票价636元，环比上周下降4%，同比持平，较19年下降33%。

b）2022年以来，平均票价596元，同比下降4%，较19年下降23%。

2、航空公司7月数据：

1）各航司运力投放、旅客周转量环比显著修复。

三大航: 7月合计ASK同比下降21.1%，较19年下降45.6%，环比提升48.9%；RPK同比下降28.6%，较19年下降54.9%，环比提升55.0%。客座率68.1%，同比下降7.1个百分点，相较19年下降14.0个百分点，环比提升2.7个百分点。

春秋：ASK、RPK同比分别下降7.6%、20.1%；较19年分别下降7.9%、20.9%。

吉祥：ASK、RPK同比分别下降15.5%、28.2%；较19年分别下降25.0%、38.3%。

2）整体客座率环比提升，春秋客座率保持领先。

a）春秋（78.5%，同比-12.3%，较19年-12.8%，环比-0.2%）>吉祥（70.7%，同比-12.5%，较19年-15.3%，环比+1.0%）>南航（70.0%，同比-6.6%，较19年-13.1%，环比+2.9%）>东航（67.0%，同比-7.9%，较19年-15.0%，环比+2.2%）>国航（66.2%，同比-7.6%，较19年-14.9%，环比+3.1%）。

b）1-7月累计来看：春秋（73.8%，同比-10.6%，较19年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，较19年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，较19年-17.2%）>东航（61.9%，同比-9.6%，较19年-20.7%）>国航（61.7%，同比-9.4%，较19年-19.3%）。

3）机队引进：7月，5家上市航司合计净增飞机9架，22年1-7月，合计净增15架，较21年底增幅0.6%。

3、我们认为市场在供给逻辑确信的前提下，会逐步关注需求端表现，而国际航线是其中重要环节。

1）近期国际航线优化持续推进：民航局宣布进一步优化国际客运航班熔断政策；中英直飞航班陆续复航，多航司宣布恢复多条国际航线。我们认为国际线恢复的节奏，将围绕“航班恢复先行—>预期旅客出行恢复—>实际旅客恢复”三阶段展开，实际旅客出行恢复阶段是对业绩实质性修复的阶段，而对于周期性行业，投资节奏会领先于业绩表现。

2）假设国际航线逐步恢复，如何传导投资节奏？我们分析对航空公司影响路径在于两个维度：

其一、朴实的认知：国际航线占比高、受损大，则弹性大。国航是未来国际航线放开预期受益最显著的公司。同时提示，春秋航空并没有宽体机以及洲际航线，在东南亚、日韩航线恢复阶段，春秋亦将展现自身弹性。

其二、国际航线有将助于消化宽体机运力，一方面提升宽体机运营效率，另一方面则降低国内市场压力。该维度下，我们建议特别关注吉祥航空，一旦787可以更好的执飞洲际航线，对吉祥在成本端和收入端的双优化预期将推动业绩弹性。