2021年8月我们发布海晨股份深度《从联想到理想,核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列(4)》,一年过去,我们评估公司业务拓展,结合当前估值水平,我们认为市值被低估,上调评级至“强推”。
2021年公司新能源汽车行业收入0.96亿,同比增长194.6%,占收入比重从20年3.04%提升至21年6.55%。展望未来:
1)量:20-21年理想汽车分别交付3.26及9.05万辆,截止2022年7月,理想汽车累计出货量达到7.08万辆,同比增长83%;根据理想汽车招股书规划,将通过重新配置常州工厂,增加生产线,升级现有设备和技术系统,预计2022年产能可扩大为20万台每年,同时理想新车型L9年内将实现陆续交付,随着理想汽车产品矩阵不断丰富,以及后续出货量的快速增加,其对供应链服务需求量也将不断增长。
2)价:我们预计公司在与理想汽车良好合作基础上,有望进一步拓展单车供应链服务范围,从而提升单车收入水平。
如,20-21年公司在入厂物流的基础上,新增循环取货等业务,测算来自理想汽车单车收入从20年的1001元/辆提升至21年的1063元/辆,未来仍有延伸空间。
3)收入占比:按照前述假设,公司22年新能源汽车业务收入有望达到约2亿,同比翻倍增长,预计占收入比重进一步提升至10%以上,未来仍有快速增长的潜力。
1)我们预计公司IPO募投项目陆续投产将带来收入稳定增长,其中吴江新建自动化仓库在22年3月已正式投产,合肥物流基地一期项目预计22年底前建成,达产后预计贡献可观收入。
2)公司近期在回复深交所函件中,进一步描述了吴江、合肥、成渝和常州四个规划建设项目。
a)吴江电子元器件及3C产品数智仓储基地项目,预计投资规模2.5亿元,建成面积4.3万平;
b)合肥新站显示玻璃物流分拨基地项目,预计投资规模2亿元,建成面积3.6万平;
c)成渝生产性供应链配套基地项目,预计投资8亿元,建成面积10万平米;
d)常州新能源汽车EV智能仓储基地项目,预计投资金额10亿元,建成面积20万平。
其中吴江及合肥新项目处于设计阶段即将开工建设,成渝、常州项目仍处于初步规划阶段。
上述物流基地建成后公司总计将新增自有仓库面积约38万平方米,较22年6月增加73%,其中部分将用于替代目前租赁仓,以提升服务能力。
公司在数字科技应用、生产物流管理流程、定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验,信息系统、管理人才、网点、仓储和运输资源等方面在不同行业均可复用,尤其模块化结构,可灵活搭建,快速适配和应用于新行业和新业务场景。21年公司成功运营康宁中国物流分拨中心 (特种材料)、美的电器海外备品、备件仓等项目,证明公司具备跨行业复制的能力。
1、我们维持2022-24年盈利预测,即预计实现归属净利分别为3.4、4.3及5.2亿,对应22-24年EPS分别为1.6、2.0及2.4元,对应PE分别为17、13及11倍。注:21年因确认非经较多,预计公司2022-24年扣非利润可维持约20%+的复合增速。
2、维持此前估值方式,以PEG定价,我们切换至2023年,给予23年20倍PE,一年期目标市值85亿元,目标价40元,预期较现价53%空间,上调评级至“强推”。
风险提示:大客户收入增速不及预期;横向业务拓展不及预期;汇率波动风险。
Tracy:绿色不是成本!
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