事件:顺丰控股发布 2022 年前三季度业绩预告。预计实现归母净利润44.2-45.7亿元, 同比增长146-154%;实现扣非归母净利润38-39.5亿元,同比增长1041-1086%, 其中 Q3实现归母净利润19.1-20.6 亿元,同比增长84-99%;扣非净利润16.5-18亿元,同比增长104-122%。
❑产品结构优化成效逐步显现,三季度业务量增速有所回暖;同时资本开支规模收窄,成本优化带动毛利率修复。
❑公司产品结构调优完成,总体件量增速持续回升。进入三季度,公司业务量增速持续修复,8月业务量增速修复至9.2%,市占率为10%。时效业务中工业品寄递及电商退货件进展顺利,国际及供应链业务收入同比保持高增( 300%+)。中高端快递业务竞争格局稳定,单票速运物流价格达到15.61 元,同比保持相对稳定。目前顺丰产品结构调整已经完成,后续业务量增长压力得到缓解,看好双十一旺季行业量价齐升。
❑顺丰持续推进精益化资源规划和成本管控,在多网融通方面进一步加强网点/ 中转场/干支线运输资源和跨业务板块的资源协同,提升资源使用效率和投入产出比。三季度顺丰成本管控持续加强,预计Q3净利率提升至 2.8%,环比增加 0.6pct。另外,在9 月21日,国常会指出,在第四季度将收费公路货车通行费减免 10%,预计对顺丰Q4 成本优化达到 1 亿元左右。综合来看, 旺季量价齐升叠加成本优化,预计 Q4 公司业绩继续复苏。
❑快运/冷链/同城/国际业务等新业务实现全面改善。由于并表嘉里物流以及公司自身强大的端到端服务能力,公司国际业务同比实现高增。另外,鄂州机场货运航班预计年底启航,届时有望带动公司业务量/服务时效/运营效率的全面改善。
❑投资建议:公司持续进行战略调整,降本增效取得较好成果。疫情散发背景 下,顺丰仍然将依托强大的端到端物流服务能力提升全国供应链稳定性。另外股权激励计划坚定发展信心,中长期国际业务打开成长空间,我们看好公司盈利逐步释放。我们维持盈利预测,预计公司 22-24 年归母净利润为 64/89/129 亿元,维持“强烈推荐”评级。
❑风险提示:疫情扩散超预期、新业务发展不及预期、业绩测算风险。
附:财务预测表
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