拼多多2022Q3财报解读-同比增速65%

1、季度收入、GMV

低毛利的自营业务收入基本归0，重点看平台收入，本季度354.5亿，同比增长65%，这是一个远超预期并且逆天的数据。全国零售品销售增速应该低于5%，阿里平台部分负增长，京东单位数增长。拼多多本季度的高增长，必然抢走了阿里，京东不少份额，如果没有抖音、快手，预计增速会更快。

Q3单季度GMV预估为9985亿，单季度接近1万亿。备注：GMV按2021年take rate预估。

2、年度收入、GMV

前三季度，平台收入905.8亿，GMV 25516亿，同比增速均达到50%左右。Q4有双十一，一般收入和GMV会远超Q3，所以今年整体收入和GMV大概率增速超过50%，按50%保守估计，全年平台收入预计超过1300亿，GMV预计超过36600亿。

3、季度毛利、毛利率

Q3毛利280.9亿，毛利率79.1%，达到20年以上最高点。高毛利率主要是平台电商属性使然，另一方面从财报会上管理层发言，跟本季度投入减少有一定关系。

4、年度毛利、毛利率

前三季度总毛利682亿，毛利率75.2%，也是20年以来高点。

5、季度费用

季度总费用176.5亿，占总收入比例50%，略高于上季度的47%，低于去年同期的60%。财报会管理层解释是因为疫情原因，很多原本计划的投资延后（Q2也是这么说）。

从大头的市场费用来看，本季度也是略高于上季度3.5个百分点，低于去年同期7个百分点。

Q3经营利润104.4亿，达到历史新高，单季度利润首次突破百亿大关。利润率29.4%，略高于Q2，主要原因是本季度毛利率的增长。

6、年度费用

前三季度总费用469.1亿，占收入比例51.7%，比去年全年低7个百分点；市场费用366.1亿，占比40.4%，也是低于去年全年7个百分点。

前三季度总利润212.8亿，大约30亿美金，利润率23.5%，管理层的意思利润不是当前重点，当前利润飙升主要是该投资的钱延后，后续会继续保持投资力度，利润率会回落。

虽然前三季度利润率达到了23.5%的高点，但是对于平台电商来说，这并不是瓶颈，从阿里的数据来看，平台电商平稳期，利润率40%非常轻松。所以拼多多如果要追求利润，利润还能更高。当然目前拼多多还处于高速增长期，公司的重点还是市场份额，盈利还是最优先。

7、阿里、京东、拼多多核心数据对比

备注：只对比平台电商部分收入和利润。

Q3数据对比

平台电商部分，Q3拼多多同比增速65.5%，远高于京东的13%，阿里目前还是负增长。目前单季度拼多多的收入已达到淘宝+天猫的53%，Q2这个数是43%。

公司整体经营利润（全部业务）方面，阿里251.4亿，拼多多目前大概是阿里的42%左右，由于阿里的经营利润是算上了其他业务的大量亏损后的数据，所以实际淘宝+天猫的利润远高于251亿，也就是拼多多Q3的利润可能还不到淘宝+天猫的25%。但也说明拼多多的货币化率还有很大的提升空间，利润提升空间也较大。

前三季度对比

前三季度，拼多多收入大约是淘宝+天猫的52%左右，利润大约是淘宝+天猫的32%。收入占比也是远高于利润占比。变现率和利润空间仍然巨大。

总结：

因为数据太过于亮眼，所以本季度数据没啥好说的，都是远超预期，对于可持续性，管理层比较谨慎，用了比较难持续达到目前的水平来形容未来的利润。

上面说了，目前拼多多的变现率远低于淘宝+天猫，在这种情况下，即使是保持以前的投资力度，理论上继续提高变现率仍然能保持目前的利润率水平，但是管理层还是比较谨慎，我觉得有两方面原因：一是需要继续让利商家和用户，提升市场占有率，保持高增速。二是拼多多要维持自己的低价优势，使之变成常态，可能成熟后利润率就是难以达到淘宝天猫的水平。所以个人觉得对拼多多稳定后的利润率水平按目前20-30%的水平来计算比较合理，如果按淘宝天猫40%以上的利润率来计算拼多多成熟稳定后的利润率，安全边际偏低。

从今年几个季度的数据来看，拼多多对淘宝天猫的冲击可能比去年想象中要大，去年我预估拼多多今年增速会逐渐降低，大幅低于去年，没想到现在看，今年的增速仍接近去年的60%的水平。这说明在经济下行，消费疲软的大环境下，拼多多的低价标签深入人心，有力的推动了拼多多业务的增长。现在说拼多多颠覆淘宝天猫仍然有点遥远，但是在未来较长的时间内，双方的收入和GMV差距还会进一步缩小。至于拼多多从目前占淘宝天猫50%的比例，是否能否达到接近100%的比例，我个人持乐观态度。能否超过100%，持保守态度。从拿着望远镜找不到对手，到现在面临巨大挑战，也说明电商的差异化和护城河，确实不算太强，阿里现在真的是需要紧迫起来了。