【招商交运|公司点评】广深铁路：23H1业绩位于中枢偏下，发运量持续增长（2023-08-30）

广深铁路发布2023年半年报，公司23H1实现营业收入123.8亿元，同比增长30.4%，实现归母净利润6.8亿元，同比扭亏，其中Q2实现营业收入62.3亿元，同比增长38.8%，实现归母净利润2.7亿元，同比增长174.2%。

❑Q2业绩环比有所下滑，旅客及货物发送量持续增长。23H1公司业绩落于预增区间中枢偏下，其中Q2归母净利润为2.7亿元，同比增长174.2%，环比下滑32.8%，或主要由于公司开行列车对数增加导致成本上升所致，Q2毛利率为6.3%，同比提升16.4pcts，环比下滑3.7pcts。2023年上半年，在全国铁路运输恢复情况向好的基础下，广深铁路发运量持续增长，其中Q2广深铁路旅客发送量达到1433.6万人，环比增长18.7%，货物发送量达到1838万吨，环比增长7.4%。7月广深铁路旅客发送量达到668.9万人，环比增长47.2%，货物发送量达到645.5万吨，环比增长4.4%。

❑广铁暑运发运量持续增长，公司直通车业务重启贡献增量，长途车及城际列车明显修复。分业务来看，23H1公司客运收入达到53.2亿元，同比增长70.1%，其中广深城际实现客运收入15亿元，同比增长112.9%，旅客发送量为1041.8万人，同比增长111.9%，长途车实现客运收入30.2亿元，同比增长34.2%，旅客发送量为1566.4万人，同比增长87.7%，直通车实现客运收入5.3亿元，旅客发送量为32.8万人，深港口岸陆续恢复正常通关，广九直通车于1月15日正式恢复，同时深圳罗湖口岸于2月6日恢复旅客通关服务，公司直通车业务在停滞两年后重新开启，带来客运业务增量。

❑ 投资建议。暑运以来铁路客运表现向好，根据广铁集团，7月1日-8月22日，广铁集团累计发送旅客10310.5万人，同比增长65.8%，日均开行旅客列车达2700列。我们认为公司：1）短期受益于暑运国内铁路客运需求及过港客流的修复；2）中长期来看，公司扎根粤港澳核心区域，充分受益于大湾区经济发展，长途车业务持续发展，同时在省内高铁路网规划持续完善下未来有望全面接入高铁运营，长期客流及开行列车增长空间较大。基于上述因素，我们预计公司23-25年归母净利润分别为13.1/15.6/16.9亿元，对应23年PE为17.1x，PB为0.8x，维持公司“增持”投资评级。

❑风险提示：宏观经济变动导致铁路客运需求不足、铁路运价政策变动、平行线路分流影响、路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期。

1、事件

广深铁路发布2023年半年报，公司23H1实现营业收入123.8亿元，同比增长30.4%，实现归母净利润6.8亿元，同比扭亏，其中Q2实现营业收入62.3亿元，同比增长38.8%，实现归母净利润2.7亿元，同比增长174.2%。

2、点评

Q2业绩环比有所下滑，旅客发送量持续增长。23H1公司业绩落于预增区间中枢偏下，其中Q2归母净利润为2.7亿元，同比增长174.2%，环比下滑32.8%，或主要由于公司开行列车对数增加导致成本上升所致，Q2毛利率为6.3%，同比提升16.4pcts，环比下滑3.7pcts。2023年上半年，在全国铁路发运量恢复情况向好的基础下，广深铁路发运量持续增长，其中Q2广深铁路旅客发送量达到1433.6万人，环比增长18.7%，货物发送量达到1838万吨，环比增长7.4%。

广铁暑运发运量持续增长，公司直通车业务重启贡献增量，长途车及城际列车明显修复。分业务来看，23H1公司客运收入达到53.2亿元，同比增长70.1%，其中广深城际实现客运收入15亿元，同比增长112.9%，旅客发送量为1041.8万人，同比增长111.9%，长途车实现客运收入30.2亿元，同比增长34.2%，旅客发送量为1566.4万人，同比增长87.7%，直通车实现客运收入5.3亿元，旅客发送量为32.8万人，深港口岸陆续恢复正常通关，广九直通车于1月15日正式恢复，同时深圳罗湖口岸于2月6日恢复旅客通关服务，公司直通车业务在停滞两年后重新开启，带来客运业务增量。

3、投资建议

暑运以来铁路客运表现向好，根据广铁集团，7月1日-8月22日，广铁集团累计发送旅客10310.5万人，同比增长65.8%，日均开行旅客列车达2700列。我们认为公司：1）短期受益于暑运国内铁路客运需求及过港客流的修复；2）中长期来看，公司扎根粤港澳核心区域，充分受益于大湾区经济发展，长途车业务持续发展，同时在省内高铁路网规划持续完善下未来有望全面接入高铁运营，长期客流及开行列车增长空间较大。基于上述因素，我们预计公司23-25年归母净利润分别为13.1/15.6/16.9亿元，对应23年PE为17.1x，PB为0.8x，维持公司“增持”投资评级。

4、风险提示

宏观经济变动导致铁路客运需求不足、铁路运价政策变动、平行线路分流影响、路网规划及核心枢纽站点改扩建不及预期。

附：财务预测表