增质降本显效，韵达股份增利

8月28日晚间，韵达股份披露了2023年半年报。

财报显示，今年上半年，公司实现营业收入215.74亿元，其中快递服务收入206.09亿元。报告期，公司实现归属于上市公司股东的净利润8.69亿元，同比增长57.68%。

其中，韵达股份第二季度实现归母净利润5.1亿元，同比增长151.72%，环比增长42.24%，同比环比均大幅度增长。

华创证券认为，2023年上半年完成业务量84.02亿件，公司坚持控量挺价策略，梳理低价低质件量，改善散单及轻小件包裹比例。随着疫情影响消退，公司临时成本大幅改善，同时业务量恢复增长，带动规模效应释放；此外公司在转运中心成本、运输成本方面优化人效及车效，实现运营成本的下降。华创证券认为，公司业绩拐点确立，持续看好公司成本费用进一步优化带来的边际改善。

中金公司认为，7月，公司快递业务量达日均5243万件，市场份额环比增至14.6%，公司业务量正处于复苏通道。因此，我们认为随着行业件量增速回暖，凭借调优后的产品服务与客户结构，公司有望显现具备吸引力的盈利修复弹性。此外，公司拟推出员工持股和期权激励计划，彰显发展信心。因此，中金维持2023/2024年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/2024年16倍/12倍P/E。现价对应2023/2024年11倍/8倍P/E，存45%的上行空间。

“网格仓”建设翻倍

网络覆盖率几近100%

今年上半年，公司继续推进“两进一出”工程，提升公司快递网络服务能力。2023年上半年，公司在全国设立75个自营枢纽转运中心，枢纽转运中心的自营比例为100%；网络已覆盖2,794个县级单位，其中向西新增覆盖20个县级单位，服务网络已覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除青海的玉树、果洛州和海南的三沙市外已实现100%全覆盖。

同时，公司今年上半年还持续推动“向西向下向外”工程，网络覆盖面特别是在乡镇农村地区的服务范围得到了极大拓展。截至目前，县级区域覆盖率98.6%，乡镇服务网络覆盖率达99.3%。

截至报告期末，公司可使用的各类门店驿站等末端资源9万余个。

在网络建设不断下沉和完善的背后，是公司的“网格仓”战略的现行效应。为了减少末端到分拨短驳距离，降低支线运输成本，截至报告期末，公司正式投入运营的网格仓数量为433个，相较于2022年年末的183个，增加了250个。

多举措并举

降本增效

除了支持服务网络建设的不断完善，公司的“网格仓”战略还是降本增效的重要一环。

网格仓的建设不仅可以减少末端到分拨短驳距离，降低支线运输成本，还可以通过循环跑车、支线车辆合并、同步作业操作等多步骤并行，降低支线成本提高支线时效。此外，通过网格仓集中自动化操作和智能分拣设备，降低了末端分拣成本，提高了分拣效率的同时，还降低了人工成本。

最重要的是，通过缩短末端分拣派送时长、提升全链路时效，缓解了加盟商平均投资强度。公司还充分发挥末端自动化的集约效应、辐射效应和支线车的规模效应，不断降低末端运营成本，提高加盟商的盈利能力，缩短快递员的单票履约时长。

同时，韵达股份的数字化、智能化网络管理成效卓越。尤其是在转运中心战略上的智能化投入，带来的精细化运营，减少中转拆包，提高运营效率，缩减操作时间，降低网点运输成本。在装载率方面，根据大数据呈现的运输车辆、货运量和包裹节点，利用数据系统进行动态路由调整，提高发车管理与装载率的匹配程度，持续推进“加盟商直跑”，降低单票运输成本。2023年上半年，平均装载率同比增长6%。

报告显示，2023年上半年，韵达核心运营成本同比下降3.1%，其中第二季度快递核心运营成本同比下降10.8%、环比下降14.6%。

服务品质提升

优质客户回流

精细化运营，不仅提高了成本控制，还提高了快递服务履约交付质量。报告显示，公司服务时效和服务水平在加盟制可比同行中长期持续保持领先优势。根据国家邮政局相关数据，2017年-2021年连续5年，公司在加盟制可比同行中的全程时限排名前两名（其中，2017年-2019年连续三年排名第一），2022年第三季度排名第二；快递服务满意度方面：2017年-2021年连续5年，公司总体满意度在加盟制可比同行中的排名前两名（其中2019年排名第一）。

根据国家邮政局《关于2023年二季度邮政业用户申诉情况的通告》，主要快递企业申诉率（百万件快件业务量）平均为3.06，有效申诉率平均为0.49；公司快递服务的申诉率和有效申诉率指标月平均值分别为0.88和0.004（每百万件），有效申诉率在可比同行中最优；公司申诉处理工作综合指数为98.74，在可比同行中排名前列。

优质的服务不断促使优质客户回流，高单价的轻小件包裹比例大幅提升，包裹结构持续优化。2023年以来，随着刚需消费需求加速恢复，快递行业包裹释放速度逐步回升，公司货品结构持续优化，轻小件包裹比例从4月份以来环比提升。报告期内，散单业务量同比增长23.1%。“韵达特快”服务的医药、美妆、食品、百货、3C电子产品等行业客户超过1800家，货量同比增长142.6%。

兴业证券认为，公司短期具备触底反弹潜力、长期有望稳中求进。尤其是成本费用端，总部干线成本还处于下降通道，对比同行未来还有下降空间，公司实施聚焦战略，未来费用有望持续挖潜下降；由于加盟商更扁平化公司控制力更强、加盟商经营具备韧性等，韵达整体网络维持稳定，同时公司遏制了份额下滑势头，打破了件量负反馈，加盟商信心有所恢复。