【浙商交运李丹丨中国外运】Q1实现归母净利润8.03亿元，空运通道业务量同比+23%

事件：公司发布2024年一季报，Q1实现归母净利润8.03亿元

24Q1公司实现营业收入242.87亿元，同比+8.09%，实现归母净利润8.03亿元，同比-16.05%，实现扣非归母净利润7.31亿元，同比-14.79%。

财务情况：受成本上涨影响，毛利率同比下降1.70pct

1）毛利率情况：一季度公司营业成本约230.36亿元，同比+10.06%，受营业成本增长影响，Q1公司毛利约12.51亿元，同比-18.72%，毛利率约5.15%，较23Q1同期下降约1.70pct。

2）政府补助情况：Q1公司获得与收益相关的政府补助约4.78亿元，主要为与集团日常经营相关的政府补助，较2023Q1的4.57亿元同比+4.56%。

3）投资收益：Q1公司投资收益约4.78亿元，同比小幅-0.94%。

经营情况：合同物流同比+26.4%，空运通道业务同比+23.2%

1）专业物流：合同物流、项目物流、化工物流、冷链物流分别约1176.5、136.1、77.8和26.2万吨，同比分别+26.4%、+9.6%、+11.1%和+22.4%。

2）代理及相关业务：海运代理约322.6万标准箱，同比+21.2%；空运通道业务约22.8万吨，同比+23.2%，其中含跨境电商物流约5.5万吨，同比+34.1%；铁路代理约13.0万标准箱，同比+36.8%。

3）电商业务：跨境电商物流约7911万票，同比-16.8%，物流电商平台约52.1万标准箱，同比+9.2%。

运价情况：一季度CCFI同比+18.8%，BAI80同比-13.4%

1）海运情况：一季度CCFI指数平均为1290点，同比+18.8%，较23Q4环比+51.2%，SCFI指数平均为2010点，同比+107.5%，较23Q4环比+84.6%。2）空运情况：一季度上海浦东出境航空货运指数BAI80平均为3935点，同比-13.4%，较23Q4环比-19.8%。

展望：品牌出海助力公司业务量稳增长，优化业务结构带动盈利能力稳步提升

公司作为我国综合物流龙头企业，我国跨境电商平台高增长及品牌出海提速为公司带来发展机遇期，业务量有望稳定增长，随着公司持续优化产品通道建设以及延伸服务链条，单箱毛利持续提升或带动公司盈利能力稳定改善。

盈利预测及投资建议

中国外运在国际货代及综合物流领域70余年深耕下，形成了强大的专业物流解决方案的能力，具备较强的行业地位和良好的品牌形象，2024年随着海运、空运运价回归常态化区间，预计2024-2026年公司营业收入分别为1180、1302和1412亿元，归母净利润分别为44.59、48.65和50.91亿元，同比分别+5.61%、+9.11%和+4.65%，对应PE分别为10.22、9.37和8.95倍，维持“增持”评级。