年营收34亿、三年亏损10亿，老牌跨境电商企业签下7亿卖身契

5月21日，华凯易佰发布公告，拟以支付现金方式购买华鼎股份持有的通拓科技100%股权，交易价格为7亿元，公司将通过自有资金及自筹资金方式支付交易款项。本次交易完成后，通拓科技将成为华凯易佰的全资子公司。

6月中旬，华凯易佰回复了深交所的重组问询函，并发布了重大资产购买报告书(草案)(修订稿)。

华凯易佰和通拓科技都是知名跨境电商企业，都是铺货模式起家，销售产品都包括电子、家居户外、汽车配件、健康美容、工业及商业用品等，在跨境电商行业的深耕分别始于2011年、2004年。

2021至2023年，华凯易佰的营收为20.8亿元、44.2亿元、65.2亿元，归母净利润为-0.9亿元、2.2亿元、3.3亿元；通拓科技的营收为55.3亿元、34.5亿元、34.1亿元，归母净利润为-6.2亿元、-3.1亿元、-1.0亿元。

此次收购是跨境圈罕见的“大鱼吃大鱼”，收购成功之后，华凯易佰2024年的营收几乎肯定可以突破百亿，能够与跨境电商行业“百亿俱乐部”的安克创新、巨星科技比肩。

在2023年，华凯易佰已经凭借47.56%的营收增长成为行业内营收增速的第一名；2023年年报中，华凯易佰表示，2024年计划全年跨境出口电商业务板块营业收入达到85亿元，实现30%的增长。

令人唏嘘的是，此次是通拓科技第二次被收购，七年时间身价从29亿元跌至7亿元。一些人说华凯易佰是成功抄底，一些人认为华凯易佰为了收购把家底几近掏空，是冤大头。

华凯易佰和通拓科技：相似的路线，冰火两重天的处境

• 通拓科技：近三年亏损超10亿元

通拓科技是深耕跨境电商20年的一线大卖（大卖是指巨量铺货的跨境电商大型卖家），是盛名在外的“华南城四少”之一，其创始人廖新辉是业内“元老级”人物。铺货是指大批量在各大电商平台上传商品，不需要囤货，早年间通拓科技通过铺货模式取得了惊人的业绩，早在2017年营收就达到了36.3亿元。

2017年12月，主业是民用锦纶的上市公司华鼎股份以29亿元的对价买下了通拓科技100%股权，前者希望通过跨境电商板块实现转型，后者则实现了“借壳”上市。在2020年巅峰期，通拓科技的年营收高达74.8亿元，但华鼎股份仍把锦纶长丝视为主营业务之一。

那段时期，通拓科技经历了公司内部分歧、对赌失败、创始团队出局，又在2021年至2022年受到亚马逊“封店潮”和Paypal账户资金被冻结等事件影响，营收大幅下滑，近三年亏损超10亿元。

（通拓科技自2021年开始持续亏损）

通拓科技主营业务毛利率低于同行业可比上市公司，主要由于通拓科技公司受2021年亚马逊“封店潮”影响，通过低价促销等方式清理相关库存降低了商品售价，同时通拓科技执行全品类销售策略，商品溢价率低于同行业上市公司精品类、品牌类战略下产品溢价水平。   

（同行企业主营业务毛利率对比，标的公司指通拓科技）

• 华凯易佰：业绩节节攀升

过去几年，华凯易佰、通拓科技先后被不同的上市公司收购，都曾签下对赌协议，然而目前华凯易佰的处境截然不同：

华凯创意（后更名为华凯易佰）在收购易佰网络后，就解散了原来的展馆事业部，专注于跨境电商，易佰网络也连续三年完成对赌。通过这次成功的收购，本来上市业绩不佳的华凯易佰，在子公司易佰网络加持下，彻底转型成为跨境电商出口大卖，享受到了中国跨境电商的红利。

华凯易佰以铺货（即泛品业务）起家，2021年以来，将业务领域拓展至精品业务，采取多品牌、少品线矩阵式布局的发展策略，营收和归母净利润增长态势良好。   

（图源：雪球）

目前，华凯易佰拥有泛品业务、精品业务、亿迈生态平台业务：

2023年，泛品业务在售产品SKU约104万款，销售客单价约为107元，通过亚马逊、eBay、AliExpress、Cdiscount、WalMart等第三方平台将中国制造的高性价比商品销往全球。

2023年，精品业务在售SKU数量约636个，销售客单价约为380元。华凯易佰的精品业务团队独立运营，以亚马逊平台为主要销售平台，同步探索WalMart、Tik Tok等平台。

自2021年起，华凯易佰开始打造亿迈科技跨境电商综合服务生态平台，亿迈生态平台深度融合了数字化系统、供应链管理、仓储物流、财税合规等多个维度，以智能化科技创新赋能全球跨境交易，提供“Amazon半托管、Mercadolibre半托管、多平台赋能、Amazon铺货AI广告、铺货供应链托管、亿迈云仓、拉美海外仓”七大服务项目，从选品、刊登、订单、备货、采购、仓储、物流、财务等全流程提供解决方案，为用户打造低成本、低门槛、轻资产、高效率经营的跨境电商经营条件。

2023年，亿迈生态平台推出“半托管”服务模式，合作商户数量达160家。

2024 年，华凯易佰将持续优化供应链和泛品FBA（即亚马逊物流服务）的数据模型，经营模式逐步由“泛”转向“精”。

7亿元收购通拓科技，这笔交易值不值？

目前，跨境电商行业正处于黄金发展期，华凯易佰希望通过“外延并购形成协同”的方式，融合行业内及关联领域的高质量资源，加速核心业务的拓展与优化，巩固和提升公司在跨境电商领域的市场地位与竞争力。

如今仍然在亏损泥潭中挣扎的通拓科技，在华凯易佰眼中是“资产质量较好，仍处于盈利恢复期”。2022年开始，亚马逊封店对通拓科技经营产生的影响逐步降低，通拓科技毛利率从2022年的25.65%上升至2023年的29.23%；亏损幅度大幅缩小，剔除信用减值损失和资产减值损失因素影响，通拓科技2023年盈亏基本达到平衡。

通拓科技的主营业务与华凯易佰相同，采取泛品类经营模式，在供应链、仓储物流、销售渠道、技术研发、信息化管理等方面拥有较强的竞争优势。

本次交易将促进资源的优化整合，涵盖商品种类、仓储物流、供应链管理及信息化建设等方面，直接助力华凯易佰运营效率与盈利能力的双提升；华凯易佰的泛品业务SKU规模可以显著扩充，进一步发挥中国商品高性价比优势；通拓科技拥有一万以上店铺站点，收购完成后，华凯易佰可以直接取得大量店铺资产，进一步实现商品销售的全球化布局。

该笔交易将显著提升华凯易佰的B2C业务规模，在扩大市场份额的同时，华凯易佰对上游供应链的把控能力和议价能力也将进一步增强。商品和物流服务的采购价格是决定公司毛利率水平的重要因素之一，随着SKU规模的扩充，华凯易佰从供应链端降本增效，促进利润增长，提高盈利质量。   

华凯易佰“外延并购形成协同”的模式此前已经进行推进。华凯易佰今年新增布局TikTok、Temu和沃尔玛这三个平台渠道。虽然目前销售规模较小，但今年一季度已表现出了较快的增长态势，预计未来将为公司贡献业绩。

今年2月，华凯易佰收购了海兔科技，后者是一家拥有十年跨境电商经验的公司，主营TikTok、速卖通、亚马逊等平台，华凯易佰希望融合海兔科技TikTok的运营团队，来布局TikTok的业务。

同样是在2月，华凯易佰宣布计划在广东省中山市设立全资子公司，并购买土地使用权建设华凯易佰华南总部。华南总部的建设有利于华凯易佰加强在供应链、物流等方面的建设；助力公司拓展业务领域，使公司更好地从原有的泛品业务向精品业务和跨境电商综合服务业务延伸；可以更加便利地利用中山市的供应链优势和产业资源。

迈入跨境电商“百亿俱乐部”

华凯易佰收购通拓科技之后，资产总额将有所上升，营收水平将大幅提高，2024年的营收几乎肯定可以突破百亿。2023年，营收突破百亿的跨境电商上市企业只有安克创新、巨星科技，紧随这两家之后的跨境通、赛维时代、致欧科技等都是60多亿的营收（傲基科技2023年营收86.8亿元，正在冲刺港股，未上市）。

我国跨境电商行业市场格局高度分散，中小卖家众多，单一卖家销售规模偏小，行业集中度处于较低水平。我们期待更多具有强大研发能力、完整供应链、完善海外销售渠道等综合性优势的跨境电商龙头企业出现。

（本次交易完成后，华凯易佰的资产总额将有所上升，营收水平将大幅提高）

• 安克创新：一直被同行视为学习模板

安克创新被称为“吸金王”，当之无愧的行业优等生，以远超行业平均的增速发展：2019年至2022年，营收分别为66.55亿元、93.53亿元、125.74亿元、142.51亿元。2023年实现营收175.07亿元，同比增长22.85%；实现归母净利润16.15亿元，同比增长41.22%。

安克创新专注跨境电商十余年，已经进入“品牌引领业务”阶段，其根基业务为充电类产品，之后逐渐拓展至无线音频和智能创新等新领域。作为全球布局的跨境电商龙头，安克创新的优势在于成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司。

线上渠道方面，安克创新目前主要以第三方平台和自有平台独立站进行精细化的线上运营及销售，公司在第三方平台的销售收入以亚马逊为主，同时不断探索新的平台业务和发展机会，如与京东、天猫、速卖通、ebay、抖音等知名电商平台均不断开拓更优合作。

与同行相比，安克创新的“亚马逊依赖症”不太明显。2023年，安克创新除亚马逊外的第三方平台合计实现收入10.67亿元，同比增长32.81%；公司六大独立站（Anker、eufy、soundcore、Nebula、AnkerWork、AnkerMake）合计实现收入12.44亿元，同比增长83.87%。   

线下渠道方面，安克创新主要通过与全球性零售卖场、区域性大型零售卖场、独立3C商店和专业渠道卖家等渠道合作。

• 巨星科技：将电商渠道作为公司的主推方向之一

2023年，巨星科技实现营收109.3亿元，同比下降13.32%；实现归母净利润16.92亿元，同比增长19.14%。

巨星科技一直深耕于工具产品，从第一个手工具开始做到了目前中国最大、全球第二大的手工具企业。作为外贸出口起家的公司，自2017年尝试通过跨境电商渠道推出自有品牌产品取得不错效果后，巨星科技将电商渠道作为公司的主推方向之一，以独立的品牌线和产品线向欧美市场推出巨星的自主品牌，过去几年快速成长，巨星的自有品牌被欧美消费者所接受和认可。

随着这家传统外贸企业的跨境电商生意越做越好，巨星科技高层表示，外贸企业已经过了“卷价格”的时代，产品质量和自主品牌才是新出路，而跨境电商可以绕过中间商，让中国出口企业的品牌直接面对海外消费者，降低企业出口成本，提高产品附加值，增强企业的国际竞争力。

巨星科技的跨境电商业务由公司国际电商部门独立运营，目前已在亚马逊、Ebay、Tiktok等外部平台以及公司自有平台上对外销售。

巨星科技逐步建立了以中国为核心的全球化供应链管理体系，与全球数千家供应商建立了良好的合作关系。同时，依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和以及全球21处生产制造基地公司，巨星科技可以做到全球采购、全球制造、全球分发。

近年来，国家各部门持续制定和完善跨境电商政策和规范，赋能跨境电商行业健康发展。比如6月11日，商务部等9部门发布关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见。

得益于中国制造成本的优势、海外电商渗透率提升空间宽广、政策红利加持下，跨境出口电商仍保持着基数和增速的双高速增长，充分验证了跨境出口电商的市场活力和增长韧性。今年一季度，中国跨境电商占出口比重达7.8%，拉动出口增长超1个百分点，服务网络覆盖全球200多个国家和地区。

长期来看，跨境电商行业处于高速发展、政策扶持、效率提升的阶段。随着海外消费者线上消费习惯增强，中国产品认可度提升，以及SHEIN、TEMU、TikTok Shop等中国平台出海带动等多因素推动，中国跨境电商还将有很长一段红利期。