一个月内三家物流企业IPO终止，2024上市难？

5月26日，大洋物流深交所主板IPO终止；6月17日，上海生生沪主板IPO终止；6月19日，侨益股份深交所主板IPO终止。这三家物流企业均是主动撤回上市申请。

2024年已经过去6个月，物流行业中，只有北自科技（智能物流系统解决方案供应商）、易达云（B2C出口电商供应链解决方案供应商）分别在上交所主板、港交所成功上市。

在上市难度已经加大的2023年，物流行业有10家企业成功上市，其中A股3家、港交所4家、美国纳斯达克3家，包括极兔速递、路歌、锦江航运、盛丰物流、深圳佳裕达物流、海通发展、佛朗斯、中邮科技、震坤行、泛远国际。

IPO受挫、上市企业数量严重减少这一现象并不只发生在物流行业。自去年下半年市场进入调整以来，IPO准入愈发严格，监管从经营业绩、业务模式可持续性、合规性等多维度设置了更严格的门槛。IPO受理、上会及上市均明显放缓，上市难度明显加大，很多企业终止了IPO进程。

据统计，截至6月24日，包括终止注册企业，A股三大交易所合计已有258家企业终止IPO审核，这一数字是去年同期的2倍多，接近去年全年IPO终止数量。业内认为，2024年或是一个IPO终止大年。

而且“国九条”在“严把发行上市准入关”中明确提出“从严监管分拆上市”，今年以来，多家上市公司宣布终止分拆子公司上市计划。

2024年物流企业IPO进展

在A股，由于IPO准入严格，同时不断有企业撤回上市申请，最新IPO排队名单中的物流企业数量在减少，目前A股IPO进程的审核状态为：

海康机器人为“已问询”；南航物流、旷视科技为“中止财报更新”；国货航、世盟股份、日日顺、欧冶云商为“中止”（3月31日大批IPO项目财务数据到期，财务数据更新申请中止属于正常情况）；中力股份为“注册生效”。

物流企业IPO出现了停滞，不过4月新“国九条”发布后，资本市场相关政策不断出台，5月开始，IPO发行端的审核工作逐渐“解冻”；6月以来，沪、深、北三大交易所的IPO申报受理全部恢复，IPO上市委会议也已经全部重启。

在港股，3月，阿里巴巴集团公告，为更好加强与阿里电商业务协同，以及继续支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回菜鸟上市申请。

4月，货拉拉再次向港交所更新招股书，2023年营业收入13.34亿美元，同比增长28.8%，录得经调整利润（非国际财务报告准则计量）3.9亿美元；

5月，顺丰控股获得境外上市备案通知书，拟于港交所发行不超过约6.25亿股境外上市普通股，这意味着顺丰控股已获得通过港交所聆讯的前置条件；

2023年3月，京东工业在港交所递交招股书，目前京东工业招股书已失效（招股书失效属于港交所的正常交易机制，再次上传招股书即可重启程序），上市程序仍在推进中。

今年上半年，港股没有出现募资百亿港元的“超级IPO”，而是有不少踩着主板门槛上市的企业。近日，香港交易所行政总裁陈翊庭表示，下半年香港交易所将迎来更多、更大型的IPO。

中国证监会副主席方星海表示，证监会支持中国企业到境外上市，未来备案速度将进一步加快（在港股IPO也属于境外上市）。

门槛提高，IPO越来越严

新“国九条”发布之后，今年4月30日，证监会与三大证券交易所分别发布系列规定，主板、科创板、创业板上市门槛大幅提高。比如，主板第一套上市标准的第一大门槛调整为：最近三年净利润均为正，最近三年累计净利润由不低于1.5亿元提高至2亿元，最近一年净利润指标由6000万元提高至1亿元。

很多企业被认为是不满足主板上市新规，成长性、持续盈利能力不足，不再符合新的上市条件，才主动撤回上市申请的。撤回上市申请对于公司来说，意味着前期投入的时间、精力和资源被浪费，同时也会影响公司的市场声誉和未来融资计划。

从问询情况看，IPO收入核查越来越严格，问询越来越细，“毛利率波动”“业绩达成真实性”“内部控制是否规范”等成为交易所关注的重点方向，部分公司在未进行回复的情况下宣告IPO终止。

业内专家认为，新规对主板IPO企业的三套上市标准均有所提升，预计后市IPO企业的质量将出现明显提升。

• 大洋物流：年营收超24亿，毛利率大幅下滑

大洋物流2023年7月收到首轮问询函，截至IPO终止，该公司尚未回复首轮审核问询函。

大洋物流是4A级物流企业，业务主要分为跨境基础物流服务、跨境专业物流服务和境外铁路运输综合服务。大洋物流专注国际铁路联运的跨境综合物流服务业务，目前同行业上市公司中，不存在与该公司业务类型及结构完全可比的公司。

如果按细分业务类型与同行业可比上市公司进行对比，2023年上半年，大洋物流主营业务毛利率低于同行业可比公司的平均毛利率：  

（图中“公司”是指大洋物流）

2020年至2022年，大洋物流营业收入分别为5.29亿元、14.73亿元、24.31亿元，归母净利润分别为2131.55元、1.35亿元、2.40亿元，公司营业收入和归母净利润的复合增长率分别为114.46%和235.69%。

2023年1～6月，大洋物流营业收入为13.08亿元，同比增长23.82%；归母净利润为5593.32万元，明显下滑；由于市场竞争加剧和集装箱利润贡献下降等原因，销售毛利率为9.94%，相较2022年17.13%的毛利率大幅下滑。

大洋物流的主要客户群体包括进出口贸易商、货运代理企业及品牌客户等，主要客户包括中铁多联、中国外运、联想集团、美的集团等。  

• 上海生生：冲击“医药冷链第一股”失败，增收不增利，主营业务毛利率逐年下滑

上海生生是专业的生物医药冷链服务商，主营业务包括五大板块，分别为创新药研发和生命科学冷链服务、药械商业流通冷链物流、国际医药冷链服务、细胞治疗冷链服务及新材料和冷链装备销售。

招股书显示，根据艾瑞咨询报告，按照上海生生2022年国内创新药研发和生命科学冷链服务板块的收入计算，上海生生为国内第一大创新药研发冷链服务商，也是市场上为数不多的具备冷链装备自研自产能力的生物医药冷链服务商。上海生生一度被冠以“医药冷链第一股”的头衔。

我国生物医药冷链服务行业是新兴行业，目前国内暂无同行业上市公司，与上海生生存在相同或相似业务的国内同行业可比公司均未上市。

2020至2022年，上海生生分别实现营收2.69亿元、5.25亿元、6.34亿元，复合年均增长率达53.64%；归母净利润分别为5081.19万元、8951.33万元、7971.99万元，出现增收不增利的情况；主营业务毛利率分别为35.24%、29.08%、27.95%，毛利率逐年下降。

• 侨益股份：超3成收入来自大股东建发股份

侨益股份是专业的农产品第三方综合物流服务商，公司主要围绕大宗农产品的进口和内贸，为客户提供以货运代理、船舶代理、仓储服务和运输服务为主要环节的第三方综合物流服务。此外，公司还通过合理规划库容，发挥自身仓储优势参与储备粮业务。

业绩方面，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，侨益股份实现营业收入分别为10.87亿元、16.46亿元、18.27亿元及7.65亿元；归母净利润分别为5809.13万元、7478.04万元、7806.85万元及3804.01万元；主营业务综合毛利率分别为14.19%、13.60%、12.35%和14.09%。

2020年、2021年、2022年及2023年上半年，侨益股份对前五名客户的合计销售额占当期营业收入的比例分别为45.33%、47.42%、47.81%和49.76%，其中对建发股份（含其控制的实体）（建发股份是侨益股份的大股东）的销售额占当期营业收入的比例分别为29.82%、30.92%、34.54%和33.43%，客户集中可能给公司经营带来一定风险。

侨益股份主要为大宗商品客户提供第三方物流服务，已与国内外众多大型农产品供应商、贸易商和终端客户形成长期稳定的合作关系，包括：中粮集团、国投贸易、建发股份、厦门国贸、厦门象屿、物产中大、温氏股份、新希望、海大集团、双胞胎集团、ADM（Archer Daniels Midland）、嘉吉公司（Cargill）、路易达孚（Louis Dreyfus）等。  

最新IPO排队名单中的物流企业，至关重要的财务数据怎么样？

以下数据根据各企业发布的最新招股书整理，大部分截止到2023年上半年。

• 海康机器人：增长态势良好

招股书显示，2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，营收为15.25亿元、27.68亿元、39.42亿元、22.78亿元；归母净利润为6509.6万元、4.82亿元、6.41亿元、4.12亿元。

根据海康威视（海康机器人为海康威视子公司）2023年的年报，2023年全年海康机器人业务营收为49.4亿，同比增长26.16%。

• 南航物流：营收、归母净利润、主营业务毛利率呈下滑趋势

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，营收为153.25亿元、196.88亿元、215.38亿元、77.88亿元；归母净利润为40.14亿元、56.32亿元、46.48亿元、12.43亿元；主营业务毛利率分别为38.53%、40.71%、30.71%以及24.00%，呈先升后降趋势。

• 旷视科技：过会后已排队超1000天，亏损严重

旷视科技的招股书停留在2021年9月的版本。2018年至2021年上半年，旷视科技营业收入依次为8.54亿元、12.6亿元、13.91亿元、6.7亿元；归母净利润为-28亿元、-66.4亿元、-33.27亿元、-18.65亿元。

• 国货航：营收、归母净利润、主营业务毛利率呈下滑趋势

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，营收为182.51亿元、239.58亿元、227.85亿元、60.54亿元；归母净利润为32.89亿元、43.03亿元、30.81亿元、4.73亿元。2023年1～6月营收和归母净利润分别同比下降55.30%、77.43%。2020～2022年，主营业务毛利率分别为25.05%、25.75%、20.03%。

• 世盟股份：客户集中度较高

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，世盟股份实现营业收入4.59亿元、5.72亿元、8.08亿元、4.29亿元；实现归母净利润6546.99万元、6799.97万元、1.12亿元、6975.25万元；综合毛利率分别为23.39%、18.13%、19.95%、23.75%；公司前五大客户销售收入占公司营业收入的比例分别为83.48%、84.01%、87.17%、87.22%，客户的集中度较高。

• 日日顺：盈利能力较为稳定

2020年、2021年、2022年，日日顺营业收入分别为140.36亿元、171.63亿元、168.47亿元；归母净利润分别为4.22亿元、5.68亿元、5.53亿元；综合毛利率为8.38%、7.78%、7.85%，毛利率水平总体较为稳定。

• 欧冶云商：毛利率水平较低

2019年至2022年1～6月，欧冶云商实现营业收入分别为559.84亿元、747.72亿元、1266.69亿元、566.08亿元；实现归母净利润分别为5125.55万元、2.77亿元、4.48亿元、2.06亿元；毛利率分别为1.68%、1.26%、0.99%、1.02%，毛利率水平较低。

• 中力股份：业绩呈稳步增长态势

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，中力股份的营业收入分别为24.77亿元、42.06亿元、50.11亿元、28.44亿元；归母净利润分别为2.21亿元、3.53亿元、6.27亿元、3.96亿元，总体呈稳步增长的态势；综合毛利率为25.89%、22.65%、26.74%、28.49%。