百世集团：三季度业务量增速放缓，但盈利改善

事件：百世集团发布2019年三季报

1、快递板块：增速放缓，持续的网络优化带来成本降低。百世快递上半年业务量增速45.7%，第三季度业务量增速降到37.9%（圆通44.11%、韵达47%、申通52.74%、顺丰29.52%），但增速高于行业的27.6%，因此第三季度百世快递市场份额同比提升0.9个百分点，达到11.7%。三季度件均成本由去年三季度的3.02元降到今年三季度的2.62元，降幅13.2%，主要原因是公司持续进行网络优化，降低中心数量，三季度末所有中心数量为94个，降幅达到19.7%。分项来看，单件运输成本0.75元（-12.7%），单件人力成本0.23元（-22.9%），单件租赁成本0.10元（-5.1%），单件派费1.43元（-9.9%）

2、快运板块：毛利改善，缩减中转中心。快运Q3业务量188.5万吨，同比增长27.9%，毛利率提升1.7个百分点，达到6.3%。中转中心达到99个，同比降幅17.5%。末端网点同比增长52.3%，达到17,817个。

3、供应链与店家：毛利率明显改善。供应链业务，云仓订单量8630万（+52.7%），毛利率提升4.1个百分点达到8.1%。店加会员店达到429,892家，整体毛利提升2.5个百分点，达到10.5%。

4、财务表现：亏损明显收窄。Q3整体收入87.45亿元，同比增长21.6%，除店加以外的营收78.83亿元，同比增长25.1%，其中，快递营收52.02亿元（+19.4%），快运营收13.75亿元（+25.8%），供应链营收4.5亿元（-8.3%）,店加营收8.62亿元（-2.7%），其他业务营收8.55亿元（+136.6%）。毛利润5.07亿元，同比增长30%，店加以外毛利润4.16亿元，同比增长30.6%。净亏损670万元，同比增长86.9%。Non-Gaap下净利润1670万元（去年同期亏损1.01亿元）

5、资本开支小幅增长。Q3资本开支5.23亿元（占收入6%），去年同期4.12亿元（占收入5.7%）。主要由于大型中转中心和云仓的自动化、称重扫描系统升级。

6、管理层预计快递价格维持低位，推出回购计划。管理层展望中提到，快递单价维持低位，店加收入放缓，预计2019年营收349亿元至351亿元。另外，宣布未来18个月最多回购1亿美元ADS。

7、百世三季报总结：三季度价格战竞争非常激烈，百世由于相对同行资金实力较弱，业务量增速放缓，但利润有所改善，百世的表现或证明当前行业价格接近底线。