【招商零售 | 深度报告】疫情驱动生鲜渠道变革，到家业务加速渗透——疫情下生鲜渠道变革分析报告

核心摘要

核心观点：疫情期间生鲜线上销售占比快速提升，且得益于高客单价与订单量部分线上到家平台实现盈利，疫情后期线上数据有所回落但仍高于疫情前。整体来看，我们认为此次疫情是驱动生鲜购物渠道向线上转变的加速器，部分线上企业疫情期间盈利情况良好，但持续性有待观察，核心指标盯住客单价、订单数以及用户留存率等，目前来看，4/5月份各大生鲜渠道环比在下降，但同比依然保持较高水平，随着后疫情时代消费者信心的恢复，“吃”的方式可能从家庭转向餐饮，但同比依然较好。我们看好长期消费升级下的服务需求提升，到家业务在发达区域模型有望跑通，推荐永辉超市、家家悦等。

报告摘要

疫情下生鲜等必选品销售明显增长，线上销售占比快速提升。受疫情下消费者隔离在家、餐饮停业、可支配收入下降等因素影响，生鲜等必选消费品在疫情期间销售增长明显。从生鲜购买渠道上看，疫情期间线上渠道占比明显提升，且生鲜到家平台新用户的整体留存率高达83%。从消费选择上看，疫情影响下品质和卫生成为消费者购物的最重要考量因素，消费者对生鲜预包装的接受度普遍提高，其中50岁以上的消费者态度转变比例最明显。

订单量与客单价提升带动前置仓跑通模型，疫情期间实现盈利。前置仓到家平台疫情期间用户数明显提升且大多自然增长，同时订单量与客单价的提升带动公司盈利能力明显增强。以叮咚买菜为例，公司在疫情高峰期客单价由60元提升至100元，测算单仓销售额环比提升约2.5倍，带动公司净利率大幅提升，公司二月份首次实现盈利。

仓店一体业态加速全渠道融合发展，驱动整体同店增长。传统商超如永辉、高鑫零售等借助仓店一体化模式，率先实现全渠道增长，到家业务占比提升显著。盒马创新仓店一体，发展mini业务，加大仓店推进力度，实现到家业务的盈利。

实体商超线下销售显著增长，积极推进到家业务发展。线下商超一般具备更强的供应链能力，疫情期间有效保障商品供给，销售额显著增长，永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司一季度同店增长高达15-20%，同店的高增长也带动门店净利率明显提升。此外疫情期间实体商超线上销售占比明显提升，驱动实体商超加速发展到家业务。

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