交通运输 | 研究是一件快乐的事

我是韩军，中信建投证券交通运输行业首席分析师，曾供职于上海国际航运研究中心，3年政府规划与市场咨询经验，3年交通运输行业证券研究经验，擅长把握周期性和政策性投资机会，2019年10月加入中信建投证券研究所。以下是我对交运行业的感悟与思考：

如果算上大学和研究生的物流专业学习时间，我在物流这个行当已经超过13年了。大学期间我们系的名称叫物流与电子商务系，那个时候现在的巨头如淘宝、京东还在起步阶段。上课都没有成熟教材可用，老师讲的案例是新蛋网、当当网、亚马逊，可能新蛋网大家都没听过了。物流中每天充斥的都是运输和仓储，其实就是车队和仓库，物流的商业模式极其简单，可供运筹学优化的内容也并不复杂，顿觉这个专业是个“坑”。

大四实习我体验了一把什么叫真正的“物流”。我们的任务是从山东拉着三角轮胎（没错现在也是上市公司了）送往湖北十堰二汽（现在应该搬到武汉了），长途运输需要配备两个司机（主司机与辅司机），沿途记忆最深的就是数不清的收费站以及过磅的时候司机的“蹦”技术（可有效的减轻超载的重量，虽然很难理解）。

2011年研究生入得“坑”就更大了。航运在我入行的时候已经是低谷了，应该说低谷才刚刚开始。凡是过往，皆为序章。同年，马士基在韩国大宇造船厂订造了20艘3E级船舶（18000TEU）。

两年后我研究生毕业后进入上海国际航运研究中心做市场分析师，马士基的3E级船舶也开始下水了。交通部对此高度重视，我和我上司（现在国际航运研究所所长张永锋老师）以及交通部规划院的同事一起走访了当时的中海集运、马士基远东班轮操作中心、振华重工、上港集团等去研究3E级船舶能否在港航硬件、经济性等的适用性。同年，中海集运、阿拉伯海运（被德国赫伯罗特并购）纷纷建造超大型集装箱船。万箱大船军备竞赛开始。两年后，全球前20家船公司中的8家进行大规模并购重组，五个“婚礼”与一个“葬礼”（全球第七大船公司韩进海运破产）。重组后，班轮公司为了解决大船装载率的问题进行联盟化重组与运作，原有联盟瓦解，新的联盟成立。提起P3联盟、2M联盟成立，以及联盟的合作内容、方式、决策机制等我仍然记忆犹新。所有的过程我都有幸亲身经历。之后我们也帮交通部做了全球海运监管的方案，对中美欧的海运监管政策做了系统梳理。

2018年我兼看了一年商贸零售行业，写过一篇新零售的核心就是新物流。由此我们开始从零售的跨行业视角去看快递，得出了很多新鲜结论。其实无论是仓配还是网络型快递本质上的费率定价机制并不会超过货值的10%（海运费虽然存在超过10%阈值，但终究会回归），这是一个物流价格的锚。比如京东物流的费用价值比在6-7%，通达系的费用价值比在3-7%，顺丰特惠件也大体在这个范围。

好饭不怕晚。航运我等了十年，也很值得。2020年5月以后集运行情演绎出史诗般的行情，我们也庆幸我们过往的经历奠定了我们认知行业的基础。

研究创造价值，但我们并不认为价值就只是买卖交易的机会，而是对商业模式更深刻的理解和认知，我们仍然会持续研究好公司、发现好机会。毕竟研究是一件快乐的事。