德铁将出售物流子公司Schenker，估值或达150亿欧元

PART 01、德国铁路出售物流子公司

德国铁路公司的物流子公司Schenker（全球国际货运代理（中国）有限公司）的出售即将开始。据报道，新的 "红绿灯"政府（社民党、自民党和绿党联盟）同意，国有公司德铁今后应更加集中于其在德国的核心业务。Schenker的话题并没有出现在 "交通灯 "政府的联合协议中。但据报道，这其中有一个简单的原因。新政府不希望施加不必要的时间压力，从而使谈判复杂化。柏林政界人士认为，"市场环境必须是正确的"。德国铁路公司不愿就这一问题发表评论。但企业界人士认为，这个过去曾多次讨论过的话题将重新列入议程。

据高管们报告，随着一位来自自民党的交通部长Volker Wissing上任，迟早会处理出售该物流子公司的问题。德铁董事会也向顾问们发出了这样的信号，提到可能交易的最早日期是2022年下半年。这将是一笔价值数十亿欧元的交易。据金融界人士称，如果出售，该子公司的估值可能为150亿至200亿欧元，包括债务。据说投资者的兴趣很高，其中有丹麦物流集团DSV，该公司负责人几个月前就表明了对Schenker感兴趣，但被回绝了。另一方面，据金融界报道，德国邮政公司应该不感兴趣，因为客户之间过度重合。

PART 02、财务投资者对Schenker感兴趣

图片来源：logistics-manager.com

各大财务投资者都在竞标，其中有凯雷投资集团、中国风险投资有限公司、黑石集团、KKR私募基金、Cinven私募基金、安宏资本、贝恩资本。出售物流子公司可能是新"红绿灯 "政府妥协的一部分。绿党和自民党都主张德国铁路公司将运输业务和铁路业务分离。然而，他们无法说服与最大的铁路工人工会EVG强烈保持一致的社民党。"红绿灯 "政府作为德国铁路公司唯一的所有者，应该要对铁路进行更有力的控制，特别是在基础设施的扩建上。

作为妥协的结果，该公司将剥离其非德国核心业务。EVG可以接受这样的解决方案。最近几周，工人代表强烈反对重组德国铁路公司的计划。EVG的副主管Martin Burkert表示出售Schenker并没有触碰他们的底线。将Schenker公司分离出来，对德国铁路公司来说应该不是一个大问题。

2002年，德国铁路公司通过收购其母公司Stinnes AG来控股Schenker 公司。德国铁路公司将除铁路业务外所有的运输和物流业务都并入子公司Schenker。当时的德国铁路公司负责人Hartmut Mehdorn希望由此扭转德国铁路公司的亏损。德国铁路公司最重要的客户都需要把货物运到国外，而铁路的运输能力还太弱。所以还要将铁路运输和公路运输更为紧密地联系在一起，用行话说就是多式联运。

PART 03、缺乏真正的整合

图片来源：DB Schenker官网

新的并购并没有真正完成整合。在物流子公司的17个基地中，只有三个有铁路侧线。Schenker最近在意大利维罗纳开设的中心也没有提供侧线。欧洲铁路网的总经理Peter Westenberger批评说："对于一家铁路公司及其子公司来说，不需要提醒就应该在新终点站的设计中包括一个侧线。"Schenker是德国铁路公司的一个可靠的利润来源，以补偿其他领域的损失，特别是铁路货运方面。在2020年这一危机年，该子公司实现了7.11亿欧元的息税前利润。德国铁路货运公司的亏损额几乎相同，亏损了7.28亿欧元。

在2019年，Schenker为德国铁路贡献了约30%的息税前利润，达5.38亿欧元。只有基础设施子公司DB Netz取得了8.07亿欧元的较高业绩。然而，这些数字也指出了出售Schenker所面临的一个问题。如果没有物流子公司的利润，德国铁路公司将缺乏一个重要的收入来源来资助其业务。因此，国家也将不得不更多地补贴火车运营。这反过来可能会触犯反垄断法规。

2021年上半年的数据也显示，Schenker在铁路领域的发展不甚明朗，只是后来才从物流业的繁荣中受益，而且到目前为止还不及其竞争对手。与去年同期相比，销售额增长了26.3%，略低于107亿欧元。经营业绩增长了126%，达到6.27亿欧元。相比之下，瑞士的Kühne + Nagel公司在今年上半年的营业额增加了35%，达到133亿瑞士法郎，而丹麦的DSV集团在前几个月的营业额增加了31%。Schenker公司被收购后可能会发展得更好。

出售的任何收益将如何处理，还有待观察。一方面，德国铁路公司可以减少其巨额债务。截至2021年上半年末，净债务为32亿欧元。这个数字可能会进一步增长，因此联邦预算已经将债务上限提高到35亿欧元。最近，仅每年的利息支出就在5亿至10亿欧元之间。另一方面，Schenker公司可以用这笔钱投资于现代化的车队、数字化或为客户提供新服务。这可能有助于实现将乘客数量翻倍的宏伟目标。