快递5月数据点评：5月件量如期修复，疫情影响接近尾声【国信交运中小盘】

事项：

国家邮政局公布了快递行业最新的5月数据。5月份，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比提升0.2%；业务收入完成872.2亿元，同比提升0.9%。

上市公司公布了5月经营数据。5月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升4.4%，单价同比提升3.6%；韵达股份业务量同比下降7.9%，单价同比提升23.3%；圆通速递业务量同比提升5.8%，单价同比提升23.2%；申通快递业务量同比提升8.1%，单价同比提升23.2%。

核心观点：

1）5月快递行业业务量增长受损，增速为+0.2%，主要由于以上海为代表的多地因疫情实施封锁防控对快递经营造成负面影响，但是5月开始全国疫情防控形势逐步向好，快递行业经营也开始加速恢复，因此5月行业业务量增长实现转正（4月受疫情影响最大，同比下降11.9%）。在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，但5月由于疫情导致快递经营成本上行，行业单票价格也维持在较高水平，同比下降4.9%，降幅维持在低位。

2）受益于全国疫情防控逐步向好以及快递经营加速恢复，快递公司的5月经营数据也实现了大幅修复，顺丰5月公司速运物流业务量同比提升了4.4%，时效快递业务同比也实现了转正；韵达、圆通和申通5月业务量同比分别为-7.9%、+5.8%、+8.1%，其中由于韵达山西太原的物流园在4月爆发疫情以及北京长阳网点在5月又爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行；由于疫情导致快递经营成本上行，韵达、圆通和申通单票价格同比均明显提升，分别为+23.3%、+23.2%、+23.2%。

3）投资建议：疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为本轮疫情结束后，快递需求有望迎来反弹。6月1日起上海全市解封，进入全面复工复产阶段，6月3日北京疫情疫情防控也转入动态清零阶段，全国快递物流加速恢复正常，6月3日-5日端午节放假期间全国揽收快递包裹约9.4亿件，与去年端午节同期相比增长17%。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。

评论：

• 行业业务量：全国疫情防控形势向好，5月业务量如期修复

延续2020年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是2021年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021年全年快递行业业务量实现了30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022年1-2月增速环比有所回升，但是由于3月中下旬全国爆发疫情，疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，由于5月全国疫情防控形势逐步向好，我们看到5月我国实物商品网上零售额同比也回升至+5.7%（4月份为-5.2%），快递行业业务量同比也实现了转正（4月份为-11.9%）。

• 行业价格：疫情导致行业单价短期明显提升

在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，由于去年义乌地区价格上调幅度较大，导致今年义乌与以潮汕为代表的其他重点区域价格形成明显价差，近期行业调节不同区域之间的价差导致义乌价格有所回调，属于价格结构性调整，目前行业价格竞争仍然理性。5月由于受到疫情影响，快递经营效率下降、经营成本上升，行业单票价格也维持在较高水平，同比下降4.9%，降幅维持在低位。5月行业CR8指数为84.6，环比增加0.1个百分点。

• 5月快递公司经营数据点评

（1）顺丰控股：5月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升4.4%，单价同比提升3.6%。受益于全国疫情防控形势向好以及快递经营逐步恢复，顺丰5月公司速运物流业务量同比转正，时效快递业务同比也实现了转正。

（2）韵达股份：5月业务量同比下降7.9%，单票价格同比提升23.3%。由于韵达山西太原的物流园在4月爆发疫情以及北京长阳网点在5月又爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行；由于疫情导致快递经营成本上行，公司单票价格同比明显提升，同比+23.3%。

（3）圆通速递：5月业务量同比提升5.8%，单票价格同比提升23.2%。受益于全国疫情防控形势向好以及快递经营逐步恢复，圆通业务量同比实现了转正；由于疫情导致快递经营成本上行，公司单票价格同比明显提升，同比+23.2%。

（4）申通快递：5月业务量同比提升8.1%，单票价格同比提升23.2%。受益于全国疫情防控形势向好以及快递经营逐步恢复，申通业务量同比实现了转正；由于疫情导致快递经营成本上行，公司单票价格同比明显提升，同比+23.2%。

• 投资建议

疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为等本轮疫情结束后，快递需求有望迎来反弹。6月1日起上海全市解封，进入全面复工复产阶段，6月3日北京疫情疫情防控也转入动态清零阶段，全国疫情防控形势持续向好、快递物流也在加速恢复正常，6月3日-5日端午节放假期间全国揽收快递包裹约9.4亿件，与去年端午节同期相比增长17%。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。

• 风险提示

疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。