中远海特：全球特种船运输龙头，受益于全球新能源发展浪潮

主要内容

1）公司作为全球特种船运输龙头，规模仍在持续扩张，多用途及重吊船合计规模排名世界第一，纸浆船规模将排名世界第二（考虑2022-2025年间新船交付），半潜船规模接近世界第一，属于寡头垄断市场。截至2022年6月公司拥有和控制32艘多用途船（运力占比23.8%），24艘重吊船（16.0%）、21艘纸浆船（31.9%）、13艘半潜船（16.6%）、8艘木材船（6.4%）、12艘沥青船（2.4%）、5艘汽车船（1.7%）和1艘杂货船（1.2%）。根据Clarksons订单运力数据推算，2022-2024年公司将接入12/7/11艘纸浆船（不考虑短期租赁），2024年将接入1艘半潜船，2024年旗下合资公司将接入15艘汽车船。

2）全球风电新增装机快速增长驱动业绩持续增长。多用途及重吊船出口货物约50%为风电设备，30%为工程机械，20%为集装箱（主要南美航线），船队营收占比约50%。全球风能协会（GWEC）预测2030年全球年度风电新增装机容量应当是2021年的4倍左右，预计2022-2026年全球每年风电新增装机容量复合增速为6.59%，其中陆上风电装机容量增速为6.08%，海上风电装机容量增速为8.28%。

3）全球新增LNG液化产能迎来扩张爆发，半潜船租金有望显著提升。Clarksons预计2026年新增LNG液化产能是2021年的6.2倍，2022-2026年间复合增速为44.1%。俄乌冲突后，国际油价持续高位运行，海上油气开采需求复苏，LNG液化厂产能利用率显著提升，2018—2019年获批的大部分LNG项目或将在2025年以后投产，预计2040年前市场仍需超2.5亿吨/年的新LNG产能投资。

4）纸浆长期合约夯实盈利底盘。公司自南美、欧洲等地进口纸浆海运合约长期锁定，合约期限可达10年，多用途船回程货物也部分用于纸浆运输，解决货流来回程平衡难题，盈利贡献稳定。

5）需求端景气向好，供给端迎来硬约束，多用途及重吊船等各类船型手持订单均处于历史低位，未来三年内运力规模或将保持接近于零的低增速，甚至可能出现负增长。多用途及重吊船全球运力规模近年来保持稳定，始终保持在3000万载重吨以内，当前订单运力占比仅为3.84%；同时，多用途船船龄20年以上船龄占比达33.6%，2023年IMO新环保法规或加速老旧运力淘汰，引导未来运力供给收缩。

风险提示

（1）疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃（2）欧洲等国家风电项目推进不及预期（3）IMO环保法规等执行力度不及预期（4）燃油成本大幅度上涨（5）由于疫情影响造成货物和设备运输成本大幅度上涨