【招商商业】美团23Q1业绩点评：核心业务加速复苏，利润大幅超预期

摘要

美团发布23Q1财报，23Q1公司营收586.2亿/+26.7%，经营OP为35.9亿；经调整净利为54.9亿。其中，核心本地商业分部收入为428.9亿/+25.5%，经营OP为94.5亿/+100.7%；新业务收入为157.3亿/+30.1%，OP为-50.3亿。预计随线下消费持续复苏，到店、外卖增速将持续反弹；长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。

正文

Q1线下消费回暖增长，公司收入及净利均超预期。23Q1线下消费加速复苏，公司在积极的经营策略下取得亮眼表现。Q1公司营收为586.2亿/+26.7%，经营OP为35.9亿。其中核心本地商业分部收入为428.9亿/+25.5%，经营OP为94.5亿/+100.7%（OPM为22.0%），带动公司利润表现超预期。Q1新业务收入为157.3亿/+30.1%，OP为-50.3亿，OPM为-32.0%，Q4新业务经营效率明显改善，亏损持续收窄。

外卖3月起加速复苏，送礼场景巩固闪购即时到家心智。本季度即时配送单量达到42.7亿单/+14.9%，其中闪购单量同比+35%，预计外卖单量同比+12.8%。Q1外卖增速受1、2月春节返乡抑制，但3月起单量增速快速反弹。盈利上，本季度运力充足，配送成本有所下降，外卖OPM进一步提升至16%+的水平。本季度闪购交易用户数及交易频次双增长，在春节、情人节及妇女节等送礼场景下，闪购即时到家的心智不断巩固。

Q1线下消费快速回暖，到店酒旅强势增长。Q1线下消费加速复苏，公司到店GTV及收入增速快速反弹，Q1 到店酒旅GTV同比增速超52%，3月GTV同比增长超100%。其中，酒旅增长更为强势，间夜量及ADR均实现高速增长。盈利方面，Q1公司暂未采取大规模的竞争策略，预计OPM仍维持在45%+。行业格局方面，在公司应对积极，多项竞争策略取得良好成效，GTV同比实现高速增长，期待到店份额逐步企稳。

新业务高增速维持，减亏稳步推进。23Q1新业务收入同比增长30.1%至157.3亿；OP为-50.3亿，OPM为-32.0%，亏损环比持续收窄。其中优选累计交易用户数达到4.5亿，买菜23Q1交易额同比增长超过50%。

投资建议：公司Q1各业务强势复苏，长期看公司业务成长性与壁垒兼具。按15%税率测算，预计2023年外卖净利润为202.1亿，给予30倍PE；到店净利润134.7亿，给予20倍PE；预计闪购2023年GMV为2067亿，给予 0.3倍PGMV，加总后对应目标价175.6港元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，到店复苏不及预期，新业务发展不及预期。