事件
圆通速递发布2023年三季报,2023Q3公司归母净利润7.98亿,同比-19.98%,扣非归母净利润7.57亿,同比-21.25%。
点评
Q3为快递行业传统淡季,需求、价格均对企业营收端构成压力。电商快递行业一般进入暑期即为传统淡季,需求面临季节性减弱,公司Q3完成快递业务量52.37亿件,同比+14.1%,日均件量5692万单,较Q2日均下滑153万单,Q3公司件量份额15.6%,较Q2小幅下降0.7pct。Q3公司单票快递价格约2.34元,同比降0.20元(或-7.9%,降幅略高于Q2 的-7.5%),环比Q2价格仅下降0.02元(或-0.8%),考虑到夏季货重进一步减轻,我们推断在行业淡季竞争加剧的环境下,公司依然坚持稳健的竞争策略,未采取更激进的以价换量策略。在价格竞争、油价上涨等不利环境下,公司Q3单票快递净利回落正常,但仍彰显稳健风格。Q3公司单票归母净利润0.15元,同比-0.07元,我们预计快递主业盈利约8.6亿元,同比-9%,单票快递业务净利润0.164元,同比降4分,环比降1分7厘;而航空货代业务因国际空、海运价格下滑,进出口需求不振,单票净利出现亏损,约为-0.01元。
总结来看,Q3快递主业经营环境压力大,但单票盈利绝对降幅较低,仍体现稳健风格;而航空货代业务进入盈利底部,边际扩大拖累的概率较小。在总部拥有精细化管理能力和加盟商网络稳定的大基础上,公司仍在精准实现份额、利润、网络的平衡,静待在高压环境中胜出。
行业进入竞争相持期,公司快递网络与经营稳定,把握预期与估值的低点。我们认为国内电商快递行业进入竞争最后相持期,目前终端价格较低,各家加盟商经营压力较大,同时总部端成本下降曲线斜率放缓,单票盈利/现金流持续分化,在头部企业提价动力意愿较低的背景下,行业将持续保持高压,格局动荡随时会发生,优秀稳健公司胜出的概率更大,公司具有作为优质公司的前提:1)管理层稳定且具有强管理能力,2)加盟商网络有信心,3)足够优质的基础网络建设,4)服务质量和前端溢价。
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