年营收68亿元，一家5A级物流企业今天上市

今天（12月5日），锦江航运在上交所主板上市，上市首日股价涨幅57.96%，总市值230.87亿元。

锦江航运是上港集团旗下控股公司，是上海国资体系内唯一一家国际集装箱班轮运输企业，主要从事国际、国内海上集装箱运输业务。在国际集装箱航运业，大家比较熟悉的马士基、法国达飞、中远海控等是全球范围大型化运营的龙头企业，锦江航运则属于细分领域差异化竞争的航运公司。

锦江航运深耕东北亚、东南亚和国内航线，以HDS（快速交货服务）等特色服务为依托，打造了上海日本、太仓日本、青岛日本等多条精品航线。

锦江航运的客户包括优衣库、宜家、夏普、松下、索尼、耐克、东芝、DHL、近铁物流、日立物流、三井仓库、住友集团等，合作时间均在10年以上。 

（集装箱航运产业链流程）

财务数据：面临净利润下滑50%的风险

招股书显示，2020年、2021年、2022年、2023年1-6月，锦江航运的营业收入为34.3亿元、53.72亿元、68.4亿元、26.6亿元；归母净利润为4.65亿元、12.26亿元、18.27亿元、5.47亿元。

2023年1-9月，锦江航运的营业收入为39.6亿元，同比下降23.33%；归母净利润为6.98亿元，同比下降52.95%。

锦江航运预计2023年全年，营业收入为53亿元至57亿元，同比下降16.67%至22.52%；归母净利润为8.5亿元至10亿元，同比下降45.26%至53.48%。

2023年以来，集装箱航运业面临运输需求走弱、运力供给上升等诸多挑战，市场运价水平较去年显著下降。中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值2023年前三季度同比下降69.54%，2023年第三季度同比下降70.31%，这些都极大地影响着集装箱航运企业的业绩。

锦江航运表示，公司短期内经营业绩存在下滑的风险，是正常的行业周期性波动，并不改变公司的基本面，不影响公司的持续经营能力。

行业地位：中国第6位、世界第33位

截至2023年6月30日，锦江航运共经营49艘船舶，包括24艘自有船舶和25艘租赁船舶，总运力达到4.52万TEU（每TEU为20英尺的标准集装箱装载货物）。

截至招股说明书签署日，根据国际权威研究机构Alphaliner的数据，锦江航运总运力位列中国大陆集装箱班轮公司第6位，世界集装箱班轮公司第33位。2020至2022年度，公司上海日本航线、上海两岸间航线市场占有率稳居行业第一。

锦江航运曾连续多年获得“上海市著名商标”、“上海名牌”等称号，被授予“全国5A级物流企业”，并先后获得行业内“中国货运业大奖”、“综合服务十佳集装箱班轮公司”等荣誉。

重点深耕亚洲区域航线

锦江航运的业务包括航运业务（主营业务）和其他相关业务，其中航运业务可分为班轮运输服务和期租服务，其中班轮运输服务可分为东北亚航线、东南亚航线、国内航线和其他航线。 

（锦江航运的业务分类）

 （锦江航运的班轮运输服务）

（锦江航运的期租服务流程）

锦江航运班轮运输服务专注于亚洲市场，亚洲区域相关航线收入合计占比90%以上。亚洲是国际集装箱航运行业中增速最快的区域，2002年至2022年间，亚洲航线集装箱运输货运量的年均复合增长率为7.22%，明显高于整体平均水平的5.15%，占比由21.31%增长至31.45%。2022年，在全球集装箱货运总量同比下降3.65%的情况下，亚洲区域仅下降0.86%。

2019年以前，各航线运价指数整体波动不大；从2020年至今，各航线运价指数均呈现大幅上升后逐步回落的趋势，其中亚洲航线价格指数波动相对较小，东西航线波动相对较大，目前各航线运价指数整体下降趋势明显放缓。

与同行企业对比：中远海控、宁波远洋、海丰国际、万海航运、中谷物流……

• 整体实力对比

同行业可比公司中，中远海控经营航线遍布全球多个主要大洲，属于全球性班轮公司，其在经营业绩、船舶数量、运力规模等业务指标方面均远高于国内其他班轮公司。

宁波远洋、海丰国际、万海航运和中谷物流属于区域性班轮公司且专注于亚洲航运市场。其中，海丰国际、万海航运和中谷物流均位列全球集装箱班轮公司前20名且船队规模均在100艘以上。

根据Alphaliner的数据，中远海控总运力位列世界集装箱班轮公司第4位，万海航运为第11位，海丰国际为第13位，中谷物流为第17位，宁波远洋为第29位，锦江航运为第33位。

以数据做直观对比，2022年的营业收入：中远海控为3910.58亿元、万海航运为588.6亿元、海丰国际为286.45亿元、中谷物流为142.09亿元、宁波远洋为47.69亿元，锦江航运为68.4亿元。

锦江航运虽然已经具备一定的业务体量，但相比之下，在经营业绩、船舶数量、运力规模等业务指标方面相对偏小，在规模效应方面存在一定差距和竞争劣势。

• 毛利率对比

2020年、2021年、2022年，锦江航运班轮运输业务的毛利率分别为24.84%、35.47%和36.79%。其他企业的该数据为：

中远海控 13.63%、42.34%、44.26%；

万海航运 21.47%、59.06%、48.82%；

海丰国际 26.52%、43.84%、48.13%；

中谷物流 13.99%、21.27%、22.54%；

宁波远洋 15.06%、19.65%、16.23%。

• 运价对比

2021年，锦江航运单箱运价上涨21.48%，增幅低于行业平均水平，原因是公司主要经营的东北亚航线运价涨幅较小，而中远海控主要经营的美洲、欧洲航线运价涨幅较大，同时随着美洲航线运价上涨，万海航运对美洲航线的运力投入和业务量大幅增加，使得整体的单箱运价大幅提升，两者拉升了2021年的行业平均水平；2022年，锦江航运单箱运价上涨22.91%，与同行业平均水平差异不大。

（锦江航运和同行业可比公司班轮运输业务整体运价对比）

• 在锦江航运最重视的上海日本航线及上海两岸间航线，锦江航运领先于其他同行

锦江航运聚焦亚洲区域内集装箱班轮运输服务，深耕上海日本航线已有三十余年的历史，并且作为首批开通上海两岸间航线的班轮公司，2020至2022年，公司上海日本航线、上海两岸间航线市场占有率稳居行业第一。

通过维运网等公开信息查询，上海日本航线、上海两岸间航线主要由下面两张图中的参与者运营。锦江航运在上海日本航线、上海两岸间航线中的班期密度、运力投入等均领先于该区域航线中的其他主要竞争对手。

竞争优势及劣势

• 竞争优势

锦江航运将长江流域作为自身航线的核心货源腹地，以上海港为母港，具备天然的区位地理发展优势。2022年，上海港集装箱吞吐量突破4730万TEU，连续13年排名世界第一。

锦江航运作为上海本土的航运企业，将有机会享受更多的区位政策红利；成立之初即承担着振兴上海地方国有航运业的重任，历经国资国企改革，实现了上海地方国有航运资源的集聚。

锦江航运拥有聚焦的航运网络体系优势，围绕集装箱运输主业经营，积极拓展延伸航运物流服务链条，构建全流程资源和业务互相联动的产业布局，积极响应国家对于推进多式联运、调整运输结构的战略布局。

锦江航运通过“两定一快”的标准化服务模式，即船期定港定时、交货时间定时、单证货物信息传输快速准确，打造了上海日本、太仓日本、青岛日本等多条精品航线，为客户提供高准班率的精品航运服务。

目前锦江航运的HDS（快速交货服务）服务已全面覆盖日本各基本港。HDS服务致力于第一时间驶出港口、最早到港向客户交货，为客户提供“精确到小时”的快速交货服务，相较于“按天交货”的行业通行做法，其服务水平处于行业领先地位。

锦江航运还针对客户差异化需求，为客户提供挂衣箱、冷藏箱等特种箱运输服务，以及特种货物运输服务等特色服务。

锦江航运在数字信息管理系统方面具备优势，通过打造EIS（Executive Information System）管理驾驶舱平台，引入区块链、物联网和AI等新兴数字技术，进一步提升了管理与运营效率。

• 竞争劣势

航运业为资金密集型行业，在船舶购建投入以及日常运营方面资金需求量较大。近几年，随着锦江航运快速发展，公司面临扩大规模、完善航线运力布局的需求，需要大量资金支持，在上市之前，公司的融资渠道有限。

航运业是具有典型规模效应特征的行业，而锦江航运与中远海控、宁波远洋、海丰国际、万海航运和中谷物流等企业相比，经营规模相对偏小，在规模效应方面存在一定的差距和竞争劣势。