电商行业系列报告（一）：短期爆发源自疫情，长期发展取决人口

核心观点： 

1) 政策助力国货品牌化出海，跨境电商已成为我国外贸重要支柱。2019年我国跨境电商市场规模已突破10万亿，占全国进出口贸易规模33.29%，其中跨境批发、跨境出口占主导地位。政策加码，跨境综试区不断增加、通关流程逐步简化、无票免税等政策利好密集出台。从地域上看，我国跨境电商企业主要集中在东部沿海城市。从品类上看，我国传统跨境电商出口商品主要集中在相对低价、高频消费品，近年来高端制造出海成为新趋势，“中国制造”正在走向“中 国智造”。 

2) 全球线上消费渗透率长期维持增长，短期疫情催生“宅经济”，渗透提速。受疫情影响，全球线上购物增长强劲，2020 年全球网上实物商品零售额将达到4.4 万亿，同比增长16.80%，渗透率达13.60%，较去年提升2.8 个百分点。除线上消费规模增加外，线下消费停滞对线上消费提升也有较大的贡献作用，我们认为随着疫情的结束，线下消费逐步恢复，2021 年渗透率增长会有所放缓，但不改长期消费线上化趋势。疫情期间中美线上化消费趋势各有亮点：中国网购用户向中高年龄圈层人群加速渗透；美国线下零售商积极转型线上，开展线上订货门店自提模式。

3) 国际比较：三因素决定全球未来跨境电商发展潜力。我们认为人口年龄结构、经济发展水平、互联网渗透率三个因素 将决定未来十年全球电子商务发展潜力。千禧一代与Z世代受互联网浪潮影响深，对线上购物接受度高，十年后将成为网购的主要消费人群及购买力。按照各国家千禧一代与Z世代人口规模，结合人均GDP、电商渗透率、互联网普及程度等因素进行综合考虑，我们认为中国、西欧、俄罗斯、美 国及东南亚国家具备未来十年电子商务发展长期竞争力。 

4) 风险提示：国际关系紧张导致商品流通受限；国内疫情再度爆发影响制造业及物流业。