【兴证交运】2021年9月快递行业数据快评

投资要点：

事件:快递行业及快递公司公告9月运营数据。

快递行业数据：9月业务量94.5亿件，同增16.8%（1-9月同增36.7%）；快递收入921.4亿元，同增11.8%（1-9月同增21.8%）；单票均价为9.75元，同比降低4.3%（1-9月同比下滑10.9%），环比提升4.37%。

快递公司数据：顺丰：业务量8.86亿件（+21.7%），收入155.95亿元（+16%），单票收入17.6元（环比+10.1%）；韵达：业务量16.28亿件（+11.3%），收入34.78亿元（+10.7%），单票收入2.14元（环比+4.4%）；圆通：业务量14.53亿件（+19.4%），收入33.12亿元（+25%），单票收入2.28元（环比+7%）；申通：业务量10亿件（+16.2%），收入21.11亿元（+12.8%），单票收入2.11元（环比+8.2%）。

数据解读：

顺丰：业务量增速领先行业，单票收入环比回升，体现公司核心时效产品议价能力强、经济型快递产品结构持续优化；

通达：

1）单价：韵达/圆通/申通单票收入分别环比提升0.09元/0.15元/0.16元，幅度不一与各公司对加盟商返点的确认口径差异有关，整体环比均提升，派费传导至终端效果体现，价格拐点初现；

2）业务量：电商增速本月放缓较明显，一方面与社零放缓趋势有关，也与去年同期快递增速极高基数有关，其中韵达受到去年高基数影响最大（去年同增65%），今年同期增速也略低于同行，但仍然保持份额和绝对值的领先优势；

3）集中度：CR8指数有望回升至去年底水平，推测新进入者烧钱起量速度放缓。

投资建议：

首推在快递大市场树立了超级品牌的快递物流龙头顺丰，公司处于高端业务收入增速低点、新业务投入高点以及新业务管理周期低点，三重低点叠加、长期基因并未变化，在大物流行业收入提升空间、庞大营收规模隐含的产能利用率和利润上行空间、在中国流通体系重要地位仍然被低估。当前中长期价值底部已经探明，明年内外改善有望共振，兼具内部提质增效管理改善和外部电商件发展环境改善的机遇，正迎来底部甚至接近右侧的战略性布局机会。

持续推荐电商快递龙头的盈利修复与估值提升机会，一旦竞争趋缓，庞大流量的基础网络价值有望凸显，重点推荐韵达股份，经过2年的压力测试期，公司拉长补短，快递主业底盘更加夯实、区域发展更加均衡、加盟商进一步壮大，今年 2季度快递主业毛利初现拐点，有望从毛利优势转化为净利优势，长跑胜率进一步提升，也建议关注电商快递领头羊中通，及经营持续改善的圆通、申通。

一、9月快递行业数据快评

概览：快递行业9月业务量94.5亿件，同增16.8%（2021年前9月+36.73%）；快递收入921.4亿元，同增11.8%（2021年前9月+21.84%）；单票均价为9.75元，同比降低4.3%，环比提升4.37%（2021年前9月-10.89%）。

1）量：9月业务量94.5亿件，同增16.8%，环比上月24.3%增速有所放缓。1-9月累计业务量767.7亿件，同增36.7%，预计全年件量有望突破1000亿件。分类别看：同城、异地及国际9月值分别为12.4、80.5、1.6亿件，同比分别增长9.6%、18.7%、0.8%；分地区看：东部、中部及西部9月值分别为72.6、14.2、7.7亿件，同比分别增长15.5%、23.4%、17.9%。

2）价：9月单票价格9.75元/件，同降4.3%，环比提升4.37%。看重点城市：义乌和广州一直是全国经济型电商件价格风向标。本月义乌和广州价格趋势有所不同，9月环比8月，广州下降0.38元/件，义乌上涨0.3元/件，监管政策生效，义乌单票价格追平去年同期。

3）收：9月收入921.4亿元，同增11.8%；1-9月累计收入7430.8亿元，同增21.8%。分地区看：东部、中部及西部9月值分别为714.9、124.4、82亿元，分别同增9.6%、22.4%、17%。

解读：1）行业票均收入环比提升，该淡季提价情形在过去5年较少发生，已经连续环比2月提价，派费传导至终端效果体现，价格拐点初现；2）业务量：电商增速本月放缓较明显，一方面与社零放缓趋势有关，也与去年同期快递增速极高基数有关；3）集中度：CR8指数有望回升至去年底水平，推测新进入者烧钱起量速度放缓。

9月快递公司数据快评

概览：

1）业务量：当月增速：顺丰（21.7%）＞圆通（19.4%）＞行业（16.8%）＞申通（16.2%）＞韵达（11.3%）。1-9月累计业务量增速：圆通（40.2%）>行业（36.7%）＞顺丰（36.4%）＞韵达（34.5%）＞申通（28.3%）。业务量绝对值：韵达16.28亿件>圆通14.53亿件>申通10.00亿件>顺丰8.86亿件。件量份额：顺丰9.4%，韵达17.2%、圆通15.4%、申通10.6%。

2）单票收入：绝对值：顺丰、申通、韵达、圆通本月单票收入分别为17.60元、2.11元、2.14元、2.28元。同比：顺丰同比降4.7%、韵达同比降0.5%、圆通同比升4.6%、申通同比降3.2%。环比：顺丰环比增10.14%、韵达环比增4.62%.、圆通环比增7.32%、申通环比增7.51%。

3）收入：顺丰、申通、韵达、圆通本月收入分别为155.95、21.11、34.78、33.12亿元，同比分别增长16%（不含供应链的收入11.99亿元，增速76.06%）、12.8%、10.7%、25.0%。圆通收入增速连续2月领先。

4）集中度与份额：2021年9月快递服务品牌集中度指数CR8为80.8，从今年6月连续4月环比持平，表明在新的政策环境下，新进入者利用资本烧钱起量的发展模式阻力增加。

解读：

顺丰：9月速运物流板块实现收入155.95亿元，同增15.98%；业务量8.86亿票，同增21.7%；顺丰9月单票收入环比增长1.62元，达到17.6元/单，环比提升10.1%，溢价能力强；供应链板块实现收入11.99亿元，同增76.06%。合计实现营收167.94亿元，同增18.88%。业务量增速领先行业，单票收入环比回升，体现公司核心时效产品议价能力强、经济型快递产品结构持续优化。

通达：1）单价：韵达/圆通/申通单票收入分别环比提升0.09元/0.15元/0.16元，幅度不一与各公司对加盟商返点的确认口径差异有关，整体在监管政策、参与者策略、季节供需、渠道压力等多重因素驱使下，单票价格已经明显改善。环比均提升，派费传导至终端效果体现，价格拐点初现；2）业务量：电商增速本月放缓较明显，一方面与社零放缓趋势有关，也与去年同期快递增速极高基数有关，其中韵达受到去年高基数影响最大（去年同增65%），今年同期增速也略低于同行，但仍然保持份额和绝对值的领先优势、9月份额环比增加提升0.3%。3）集中度：CR8指数有望回升至去年底水平，推测新进入者烧钱起量速度放缓。

投资建议：

1)首推在快递大市场树立了超级品牌的快递物流龙头顺丰，公司处于高端业务收入增速低点、新业务投入高点以及新业务管理周期低点，三重低点叠加、长期基因并未变化，在大物流行业收入提升空间、庞大营收规模隐含的产能利用率和利润上行空间、在中国流通体系重要地位仍然被低估。当前中长期价值底部已经探明，明年内外改善有望共振，兼具内部提质增效管理改善和外部电商件发展环境改善的机遇，正迎来底部甚至接近右侧的战略性布局机会。

2)持续推荐电商快递龙头的盈利修复与估值提升机会，一旦竞争趋缓，庞大流量的基础网络价值有望凸显，重点推荐韵达股份，经过2年的压力测试期，公司拉长补短，快递主业底盘更加夯实、区域发展更加均衡、加盟商进一步壮大，今年 2季度快递主业毛利初现拐点，有望从毛利优势转化为净利优势，长跑胜率进一步提升，也建议关注电商快递领头羊中通，及经营持续改善的圆通、申通。

风险提示：电商需求低于预期、成本要素价格大幅上升且不能及时传导、资本开支超预期、相关政策影响的不确定性。