2021Q4-2022Q3是中国快递行业定价能力修复的红利期。上半年快递行业在供需两弱(疫情限制供给、电商需求偏弱)的压力环境下逆周期提价释放业绩,其中圆通速递、申通快递充分受益格局改善逻辑,股价显著跑赢消费与交运指数。
格局改善逻辑始于政策催化,成于供需关系。1H2022快递企业资本开支同比下滑明显,资本开支达峰逻辑初步验证。预计2023-2025年顺丰控股、中通快递、申通快递、圆通速递、韵达股份与极兔速递6家企业新增供给150亿票、116亿票、106亿票,而需求有望保持年化150亿票以上增长,供需进入再平衡阶段。
格局逻辑验证后,快递从周期成长逐渐切换为价值成长属性,投资方法也应从买格局切换为精选个股。
自上而下看,2022下半年主要关注旺季,往年旺季看点在需求超预期,今年旺季看点在抗通胀涨价持续验证格局。
自下而上看,精选个股的思路存在4类潜在机会:管理改善(圆通速递、韵达股份,逐季验证)、产能爬坡(中通快递、韵达股份、顺丰控股,2022Q4旺季验证)、后发优势(申通快递,2023年逐季验证)、第二曲线(顺丰控股,快运格局改善、国际打开空间),值得把握节奏积极布局。
鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会,维持行业“推荐”评级。
行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、加盟网络不稳定、人工成本快速通胀、油价持续上涨、疫情封控冲击企业运营、互联网企业再度强制介入、重点关注公司业绩不达预期。
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