【华创商社】2021年11月社零数据点评：整体增速放缓，实物网上渗透率提升

核心观点

事项：

❖11月社零41043亿元，名义同比+3.9%（较前值-1.0pct），较2019年11月+9.0%（较前值-0.4pct），两年平均增速为+4.4%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速），环比-0.2pct。扣除价格因素，2021年11月社零实际增长+0.5%。

❖11月限额以上消费品增速+4.2%，强于整体0.3pct，自8月以来首次超过整体增速，剔除汽车后同比为+9.7%。

❖11月商品零售增速略微下滑，餐饮受疫情影响增速转负。按消费类型分，11月份餐饮收入4843亿，同比-2.7%（较前值-4.7pct），其中限额以上-0.3%（较前值-4.3pct）；商品零售36200亿，同比+4.8%（较前值-0.4pct），其中限额以上+4.5%（较前值-0.2pct）。

评论：

❖必选消费增速提振。受季节性因素、成本上涨及疫情发散等因素综合影响，11月CPI上涨0.4%，涨幅较上月回落0.3pct。其中，食品价格延续上涨趋势，环比上涨2.4%，影响CPI上涨约0.43个百分点：猪肉价格由降转涨（+12.2%），蔬菜价格涨幅回落9.8pct至+6.8%。CPI同比上涨2.3%，涨幅扩大0.8pct；其中食品价格由上月下降转为本月上涨1.6%，影响CPI上涨约0.30个百分点。粮油食品（当月同比+14.8%，较上月同比数据+4.9pct，两年平均增速+9.1%，下同）、饮料（同比+15.5%，+6.7pct，+18.0%）、烟酒（同比+13.3%，-1.0pct，+13.1%）、日用品（同比+8.6%，+5.1 pct，+10.3%）。

❖可选消费增速分化。周大福饰品金价同比下滑5.8%，环比增长1.5%，11月婚宴需求在疫情下受到部分限制，金银珠宝（同比+5.7%，-6.9pct，+12.9%）；11月化妆品在双十一拉动下略有回暖，但因去年基数相对较高（20年11月同比+32.3%），今年11月同比增长为个位数，线上平台分流持续，11月阿里平台彩妆+护肤线上gmv564.57亿元，同比-2.7%，增速+28.6pct，化妆品（同比+8.2%，+1.0pct，+31.4%）。10月iphone新机有换置需求，消费前置，导致11月环比有所下滑，通讯器材（同比+0.3%，-34.5pct，+21.9%）。冷冬预期叠加双十一大促下，服装销售环比提振，纺织服装（同比-0.5%，+2.8pct，-2.0%）。

❖地产后周期持续疲软。地产后周期两年平均增速持续为负，家具和装潢建材环比提振，家电（同比+6.6%，-2.9pct，-4.4%）、家具（同比+6.1%，+3.7pct，-7.1%），装潢建材（同比+14.1%，+2.1pct，-1.1%）。11月汽车销量252.2万辆，环比+8.1%，同比-9.1%，其中新能源汽车销量约45万辆，11月渗透率约17.8%，汽车消费端（同比-9.0%，+2.5pct，+4.4%）。汽柴油提价影响下，石油及制品（同比+25.9%，-3.4pct，-6.2%）。

❖11月网上零售额增速基本维持。1-11月网上零售额118749亿元，累计同比+15.4%（较前值-2.0pct），其中11月当月同比+6.3%，较上月+0.2pct。实物当月同比+7.4%（较前值-1.3pct，自9月起连续3个月环比下滑），非实物当月同比-1.0%（较前值+4.4pct，今年国庆消费不及去年，导致上月下滑明显）。

❖实物网上零售额渗透率提升。1-11月实物网上零售累计同比+13.2%（较前值-1.4pct），占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽车后商品零售30.8%，均较前值提升约1pct。11月实物网上零售额13077亿元，当月同比+7.4%，较前值-1.3pct。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别+18.8%、+11.1%、+13.1%，同比分别变动-14.1、+5.2、-4.0个pct，穿类受直播和换季带动上行。

❖1-11月非实物网上零售额20693亿，累计同比+17.7%，较前值-2.3pct。

❖风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期等。

详细内容

1、社零总体数据

※ 11月社会消费品零售总额41043亿，名义同比+3.9%，较19年11月+9.0%，扣除汽车同比+5.4%

※ 1-11月社会消费品零售总额399554亿，同比+13.7%，较19年1-11月+8.2%，除汽车外同比+14.0%

※ 分区域，11月城镇/乡村消费品零售总额，同比+3.7%/+4.8%；1-11月同比+13.8%/+13.3%

※ 分类型，11月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+4.8%/-2.7%；1-11月同比+12.8%/+21.6%

2、社零中限额以上数据

※ 11月限额以上单位消费品零售额16031亿元，同比+4.2%

※ 11月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+4.5%/-0.3%

3、限额以上分品类数据

※ 必选消费：粮油食品+14.8%、饮料+15.5%、烟酒+13.3%、日用品+8.6%

※ 可选消费：服装-0.5%、化妆品+8.2%、金银珠宝+5.7%、通讯器材+0.3%

※ 居住消费：家电+6.6%、家具+6.1%、建材+14.1%

※ 汽车消费：汽车-9.0%、石油及制品+25.9%

4、网络零售数据

※ 1-11月网上零售额118749亿，累计同比+15.4%；11月网上零售额14983.6亿，同比+6.3%，较上月+0.2pct

※ 1-11月实物网上零售额98056亿，累计同比+13.2%，占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽车后商品零售30.8%

※ 11月实物网上零售额13076.7亿，当月同比+7.4%，较上月-1.3pct

※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+18.8%/ +11.1%/ +13.1%

※ 1-11月非实物网上零售额20693亿，累计同比+17.7%

风险提示

疫情反复，消费复苏不及预期等。