快递:5月快递行业增速转正,圆通价格表现坚挺,韵达份额明显回升;6月电商旺季带动需求加速回暖;短期看好Q2龙头业绩确定性高增,7-8月淡季量、价或正常波动,行业拐点逻辑持续,继续推荐龙头公司。
1)5月行业件量增速转正,圆通价格环比稳定、韵达份额回升显著:①业务量:5月国内疫情明显好转,全国货运物流保通保畅收效显著,5月快递行业增速为+0.2%(4月为-11.9%),需求复苏趋势确立。5月各家件量增速:申通+8.1%(4月-7.7%)、圆通+5.8%(4月-4.8%)、韵达-7.9%(4月-19.4%)。申通、圆通增速领先大盘、韵达需求增速回暖,降幅环比收窄11.5pts,份额环比5月提升0.9pts。②价格:5月行业单价为9.44元,同比上升0.7%、环比下降4.7%,同比连续两月实现正增长,环比有所回落。5月各快递企业价格:圆通同比+23.24%,环比持平,公司战略定力凸显;韵达同比+23.27%,环比-1.58%(降0.04元);申通同比+23.19%,环比-0.78%(降0.02元)。部分品牌价格略有回落,或与竞争策略偏差有关(短期对需求恢复诉求较强),总体来看当前行业价格回归理性,同比改善效应突出。
2)618电商旺季带动需求加速复苏,未来7-8月淡季或存在量、价波动,当理性看待:交通运输部数据显示,6月1-17日快递行业日均揽件量3.47亿件、投递量3.24亿件。5月行业日均2.98亿件,去年6月日均完成件量3.25亿件,我们预计今年6月行业将保持需求恢复趋势,同比稳定增长。当前供给端恢复节奏并不快,时效和服务未恢复常态,一定程度上延缓了需求恢复节奏。比如上海区域受618旺季报复性消费及前期订单积压影响,中心操作和末端配送面临用工压力。我们预计伴随疫情持续好转、供给恢复以及各地消费刺激政策推出,快递业需求有望持续复苏。
快递物流行业持续复苏,电商旺季拉动需求增长,我们总体认为最坏冲击已过,行业拐点已现。对于通达系,各家单票盈利仍保持较高水平,未来需求复苏看好龙头业绩持续改善;对于顺丰,短期经营调整到位、叠加严格成本管控,公司业绩持续改善,受益时效、国际等多元业务布局,具有成长性,我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。
航空:5月各航司供需降幅收窄,关注核心航线恢复;国际航班落实增加,五个一限制淡化,逐步转为一国一策;国内航线航班量已回升至疫情前5成,看好暑运需求复苏。
1)5 月各航司供需降幅收窄,关注核心航线恢复:本周主要上市航司公布5月主要运营数据:①国航ASK同比-69.7%,RPK同比-77.7%;平均客座率为55.7%,同比-19.8pts;②南航ASK同比-59.7%,RPK同比-68.7%;平均客座率为60.8%,同比-17.4pts;③东航ASK同比-78.1%,RPK同比-82.4%;平均客座率为60.8%,同比-14.8pts。④吉祥航空ASK同比-85.5%,RPK同比-89.2%;平均客座率为61.8%,同比-21.7pts;⑤春秋航空ASK同比-63.31%,RPK同比-71.37%;平均客座率为 69.03%,同比-19.41pts。(1)5月国内疫情有所好转,叠加补贴政策影响,各航司供需小幅回升,需求回升下由于供给增长相对温和,客座率环比提升明显。(2)受到上海疫情封控、北京管控较严影响,核心航线复飞及增加较为缓慢,二三线城市航线率先恢复。春秋及南航由于在下沉城市航线占比大,复苏进程领先。(3)目前仍有大量北京、上海进出港的核心航线未复飞或保持较低航班量,随着上海疫情消退,北京零散疫情得到控制,暑运期间航班量有望快速恢复,同时受压制的出行需求有望在暑运期间得到释放。
2)国际航班落实增加,五个一限制淡化,逐步转为一国一策:近期多家航司宣布增开国际航班,泰国民航局6月14日与泰国8大航空公司讨论在中国开放国门允许商人、学生入境之后进入中国市场事宜,中方允许泰国每周执飞2个到中国的航班;6月16日中国民航总局向越南航空局致函,通知中方已批准两国各家航空公司每周运营 2 个航班;厦门航空7月国际班表中列明新增7月22日厦门-洛杉矶航班,7月23日洛杉矶-厦门航班;海南航空计划于6月23日起复航重庆至罗马航线。民航局运输司说明,民航局正在与部分国家商谈,逐步、稳妥增加定期国际客运航班,满足人员往来需要。“有序增加国际航班”正在持续落实,我们认为五个一硬性限制已逐步淡化,逐步转为一国一策精细化调控。
3)国内航线航班量已回升至疫情前5成,看好暑运需求复苏:根据航班管家数据,6月11-17日,全国民航客运航班共计执行航班50158架次,环比+21.3%,较2019年-50.2%,国内航线航班量持续恢复,已达到疫情前5成。南航/东航/国航(不包括子公司)执行航班环比+16.3%/+34.0%/+11.5%,较2019年-37.8%/ -52.6%/ -60.1%;春秋/吉祥执行航班环比+30.4%/ +18.0%,较2019年-30.0%/-54.5%。
需求端,疫情冲击拐点已至,被抑制的出行需求快速恢复,国际航班有序增加,国际航线逐步复苏。供给端,航司运力引进缓慢,波音空客订单堆积、产能恢复尚需时日,中期内供给低速增长具有高确定性。此外,民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行,航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);低成本航空龙头春秋航空;国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。
机场:白云宝安航班量恢复良好,北京上海仍有待复苏。据航班管家数据(6.11-6.17),首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+25.5%/ +130.3%/+15.6%/+13.2%/+74.2%,相比于2019年同期分别-82.7%/-92.7%/-33.3%/-14.4%/-94.5%。上海两场航班环比恢复显著,但较疫情前仍不足一成,北京地区仍待疫情管控放松,广深地区已达疫情前七至八成,复苏态势良好。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑,未来若疫情形势好转,国内国际航空客流有望逐步恢复;同时机场作为物流的关键节点,近期“保物流”政策强调不得随意关停,随政策施行推进,压力或逐步缓解。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业空间巨大,上市机场未来将持续受益免税红利,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
公路铁路:公路货运流量持续回升,上海本周提升显著。6月11日-17日全国整车货运流量指数均值104.77,环比+6.93%,此前指数已连续4周维持在100上下,本周恢复增长态势。其中,6月11日-17日上海指数均值62.37,环比+37.81%,我们认为主要受益于上海复工复产,有效运能持续回升。北京/江苏/浙江指数均值分别环比+14.06%/ +9.10%/ +4.80%,保持稳健复苏态势。
■本周投资策略:当前全社会推进复工复产,5月快递业务量回暖,行业加速复苏,对于通达系,各家单票盈利仍保持较高水平,看好龙头业绩改善;顺丰经营调整到位,看好中长期布局价值。航空国内航线复苏态势明显,国际航班增加,五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓,仍长期看好航空行业供需扭转,叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合:圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。
■风险提示:
1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。
2)快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。
3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
本周上证综指较上周+0.97%。交运各板块中物流综合(-1.89%)、快递(-2.01%)、公路(-1.41%)、铁路(-0.49%)、航运(-2.62%)、港口(-2.48%)、航空(+0.03%)、机场(-0.46%)表现弱于市场。本周海汽集团、华鹏飞、*ST山航B、锦江在线、飞马国际涨幅居前;招商轮船、怡亚通、中远海能、瑞茂通、上海雅仕跌幅居前。
1.1. A股板块指数回顾
1.2. 交运个股行情回顾
2.1. 快递
2022年5月份,全国快递服务企业业务量完成92.4亿件,同比增长0.2%;业务收入完成872.2亿元,同比增长0.9%。5月份,社会消费品零售总额33547亿元,同比下降6.7%;实物商品网上零售额9831亿元,增长7.0%。
2022年5月,韵达实现快递业务收入37.05亿元,同比增长14.04%;完成业务量14.85亿票,同比下降7.88%;单票收入2.49元,同比增长23.27%。圆通实现快递业务收入39.02亿元,同比增长30.33%;完成业务量15.54亿票,同比增长5.75%;单票收入2.51元,同比增长23.24%。申通实现快递业务收入25.53亿元,同比增长33.03%;完成业务量10.03亿票,同比增长8.09%;单票收入2.55元,同比增长23.19%。
2.2. 机场
2022年5月份,上海机场飞机起降同比-85.1%;旅客吞吐量同比-98.6%;货邮吞吐量同比-45.8%。白云机场飞机起降同比-71.3%;旅客吞吐量同比-84.6%;货邮吞吐量同比-14.4%。深圳机场飞机起降同比-28.2%;旅客吞吐量同比-52.5%;货邮吞吐量同比+9.6%。厦门空港飞机起降同比-73.0%;旅客吞吐量同比-85.9%;货邮吞吐量同比-28.5%。
2.3. 航空
2022年5月份,全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为38.9亿吨公里、1207.3万人次和49.1万吨,环比分别增长31.8%、53.2%和17.0%,同比分别下降57.7%、76.4%和26.1%,分别相当于2019年同期的36.1%、22.1%和78.7%。
2022年5月,南方航空客座率为60.82%,同比-17.41pts;中国国航客座率为55.70%,同比-19.80pts;东方航空客座率为60.79%,同比-14.80pts;春秋航空客座率为69.03%,同比-19.41pts;吉祥航空客座率为61.76%,同比-21.60pts。
本周布伦特油期货价收于113.12美元/桶,环比上周下降8.46%。六月航空煤油出厂价为8441.00元/吨,环比上月增长7.41%。本周美元兑人民币为6.6923,环比上周增长0.43%。
2.4. 航运
本周原油运输指数(BDTI)为1205点,较上周环比增长7.02%,成品油运输指数(BCTI)为1716点,较上周环比增长13.42%,BDI指数为2578点,较上周环比增长11.12%;CCFI指数为3252.50点,较上周环比增长0.71%。
2.5. 公路铁路
4月公路货物周转量为5602.02亿吨公里,同比-6.25%,增速环比+0.49pts;4月公路客运量为2.56亿人,同比-43.88%,增速环比-11.36pts。4月铁路货物周转量为2985.79亿吨公里,同比+13.76%,增速环比基本持平;4月铁路客运量0.57亿人,同比-79.75%,增速环比-21.33pts。
(1)2月16日《中谷物流:内贸集运龙头,中流击水正当时》
核心结论:1)需求端,内贸集运整体需求与宏观经济关联度高,我国港口集装箱化比例较低,未来“散改集”符合环保、提质增效等要求,同时“十四五”规划明确指出集装箱铁水联运量年均增长15%以上。2)供给端,内贸集运市场运力增速持续下降、内贸运力向高度景气外贸流失、造船成本高企且造船效率处于低位,而中谷于价格低位订购18艘4600TEU集装箱船,使得行业未来三年内运力增量主要来自中谷,充分把握景气周期。3)竞争格局,内贸集运市场CR3超过80%,内贸和外贸之间存在天然壁垒,准入门槛持续提升,相较于安通、泛亚,中谷公司管理层稳定,经营状况良好,且作为民营龙头在决策效率方面具备一定优势。4)经营方面,公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证,经营效率优于同行,同时积极探索外贸业务,出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸。因此,我们认为在行业整体供需向好、公司新船下水产能提升、经营效率领先同行三重推动下,预期公司业绩中期持续稳健增长,长期空间广阔。
(2)12月31日《东方欲晓,迎接成长周期——航空行业2022年度策略》
核心结论:1)需求端,疫情最差时期基本过去,随着疫苗接种、特效药推进,被抑制的出行需求有望爆发性恢复。2)供给端,航司运力引进缓慢,波音空客订单堆积,即使737MAX复飞仍不改运力低增速,中期内供给低速增长具有高确定性。3)此外,民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行,航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);低成本航空龙头春秋航空;国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。
(3)12月1日《抖音推广快递上门,快递迈入服务竞争新时代!》
核心结论:1)末端派送重视程度前所未有,电商平台自上而下加速快递产品分层。考虑到抖音GMV迅速增长,将挑战当前的电商格局,因此我们预计阿里和拼多多均将跟进,重视快递服务的重要性。作为下游的快递行业,产品与服务升级进程有望显著加快。2)快递溢价暂由商家支付,但最终有望采取更实际方式执行,确保推广。我们认为抖音可能随着推广节奏而更新收费模式,确保快递上门能顺利推广。3)快递溢价在加盟制快递链条中分配,网点与快递员有望增收,而快递上市公司盈利有望增厚。4)快递行业迈入服务竞争新时代,价格竞争的旧模式愈行愈远,短期利好盈利改善,长期看好行业龙头竞争力。
(4)10月10日《如何看政策框架下的快递行业》
核心结论:本次《条例》是快递政策史上的一次开创性尝试,我们据此对行业发展趋势进行预判:1)快递员的权益保障是重中之重,经营不规范的企业将面临成本增加的挑战。2)包邮政策松动,服务将成为新的竞争要素,行业格局的演进或将转为服务与产品导向。对于通达系龙头和顺丰,均存在新机遇。3)行业最惨烈的价格竞争结束,企业利润将修复,未来行业价格的走势,有望因派费提升、产品分层带动。4)在未来的快递末端交付场景中,将会形成多种付费-服务场景,对行业产品分层继续推动。快递柜产业链受政策支持,运营改善可期。在当前强监管背景下,基本可以判断快递行业价格的底部已经出现,尤其是头部企业策略已经转向,更多关注利润、服务质量,预计2022年头部各家业绩将迎来显著改善。A股重点推荐顺丰控股(下半年迎来基本面拐点)、圆通速递(改善空间大)、韵达股份(改善确定性高)、美股看好中通快递。
(5)8月11日《后疫情时代对我国航空物流的思考》
核心结论:1)疫情对我国航空物流产生哪些影响?①需求端:防疫物资、跨境电商运输需求、高端消费品大幅增长,航空物流需求超预期;②供给端:全球民航客机大量停运,导致客机腹仓运力供给大幅缩减,全货机成为主要运力来源,供不应求;③价格端:市场供求关系失衡,运价创历史新高并维持高位。2)如何看待后疫情时代的航空物流市场?①跨境电商发展+国内消费与产业结构升级,航空需求有望获得长期增长动力;②供给恢复仍需时间,供需关系仍偏紧;③政策支持航空货运高质量发展,关注航空货运产业链。3)产业链有哪些投资机会?重点推荐产业链相关龙头公司:顺丰控股(国内最大货运航空公司+货运最大货主)、华贸物流(国内航空货代龙头,卡位跨境电商物流核心资源)、东航物流(航空货运混改第一股)、圆通速递、京东物流、中国外运。
(6)7月11日《当前时点如何看快递板块投资》
核心结论:1)展望下半年,考虑到7、8月份为传统淡季,价格战或仍有压力,但从9月旺季开始,价格压力有望大幅缓解,同时考虑到去年同期单价基数较低,我们预计下半年有可能出现个别月份单价同比转正,这将是电商快递上市以来首次单价转正。2)快递包裹标准化程度高,规模效应非常明显,单票成本逐年下降(2014-2020年前三名电商快递企业单票成本平均下降50%),而单价一旦出现拐点或降幅收窄,考虑到成本还有下降空间,快递企业的利润的弹性较大。以韵达2020年数据为例,单价波动1%,利润影响2.5亿(是2020年利润的18%)。下半年我们假设韵达Q3/Q4业务量增速均为25%,单价降幅为6%/5%,单票成本降幅8%/6%,对应归母利润同比增幅为51%/53%,业绩改善弹性大。3)对于顺丰:短期看,考虑到下半年旺季、以及资本开支节奏放缓(上半年投入力度较大),我们预计顺丰产能利用率将有所提升,下半年有望看到顺丰基本面的拐点;中长期看,顺丰传统快递产品不断丰富,快运、冷链、供应链等新业务保持高增长态势,我们看好其长期发展。
(7)6月13日《京东物流深度报告:迈向供应链基础设施龙头服务商》
核心结论:京东物流未来的增长驱动力主要来自三方面:(1)借助京东集团打造的生态圈。京东物流拥有行业内更稳定的商流来源,京东是国内第一大自营电商,GMV近年稳健增长,此外京东集团在超市、新零售、社区团购等领域的布局也有望带来新增流量;(2)一体化供应链需求的增长。我们通过对京东物流在快消、食品、家具、服饰、3C电子、汽配等行业的现有供应链案例进行梳理,认为京东物流具有持续赋能合作伙伴的能力,为客户降本增效,无论从现有客户的深耕角度还是从新客户拓展的角度来看,供应链服务需求都有望持续增长;(3)京东物流扩大服务范围,其快递、快运、冷链业务均处于拓展期,其他客户收入大幅增长。我们看好京东物流的长期发展空间,短期公司仍处于资源投入期以及市场扩张阶段,盈利将承压,但中长期看随着规模效应的逐步体现,公司盈利能力有望大幅提升。
当前全社会推进复工复产,5月快递业务量回暖,行业加速复苏,对于通达系,各家单票盈利仍保持较高水平,看好龙头业绩改善;顺丰经营调整到位,看好中长期布局价值。航空国内航线复苏态势明显,国际航班增加,五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓,仍长期看好航空行业供需扭转,叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合:圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。
1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。
2)快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。
3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
Tracy:绿色不是成本!
5863 阅读极智嘉冲刺港交所,为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商(附招股书下载)
2390 阅读跃点物流科技获350万美元A+轮融资
2043 阅读2025年物流企业要怎么留住战略大客户?
1291 阅读赢在供应链:外包战略的系统性思考
1296 阅读快递停摆风波再起,又是共配惹的祸?
1219 阅读专线们开始自救求生
1157 阅读京东物流发布全球织网计划2.0路线图:全面构建海外仓配“2-3日达”时效圈
1126 阅读九个月营收40亿、近四成靠海外仓,这家跨境电商企业在美国囤地5000亩
1028 阅读像吃大象一样优化物流成本:企业降本增效的系统方法
1045 阅读