事件:
经营方面,2022H1,申通快递实现营业收入149.60亿元,同比增长35.78%;完成归母净利润1.89亿元,同比增长228.94%;完成扣非归母净利润1.65亿元,同比增长198.14%。
业务方面,2022H1,申通快递完成快递业务量56.80亿件,同比增长17.54%,市占率11.09%,同比提升1.31pct,单票收入2.56元,同比增长14.12%。
1.盈利能力持续修复,市占率稳步提升
2022Q2,申通完成归母净利润0.82亿元,扣非归母净利润0.72亿元,连续三季度实现扭亏为盈,二季度申通单票扣非归母净利润为0.02元,同比提升0.05元,盈利能力持续修复。2022Q2,申通完成业务量29.82亿票,同比增长11.03%,业务量增速行业第一,市占率达到11.05%,同比提升1.27pct,市占率同比稳步提升。
2.产能提升持续推进,期待利用率爬坡带来业绩弹性
为满足公司快速增长的业务需求,申通于2021年起针对转运中心进行新建与升级改造,2022全年,公司计划实施82个产能提升项目,上半年已有53个产能提升项目完工投产,所有项目顺利实施后,预计年底常态吞吐产能将拓展至5000万件/日。2022H1,在油价上涨、疫情封控等外部因素影响下,公司单票利润环比保持稳定,而申通正处产能爬坡期,随着需求恢复、旺季到来,期待产能利用率提升带来的业绩弹性。
3.旺季在即,持续推荐业绩弹性较大的申通快递
2022Q4旺季临近,考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价上涨的经营背景,今年旺季涨价落地概率较高,若Q4涨价落地,电商快递格局改善逻辑将再度得到验证,板块预期也将转向量(低基数,需求反弹)、价(旺季涨价有望延续)、成本(产能爬坡,油价均值回归)和逻辑(周期到价值到消费)均有看点的2023年,持续推荐在此之中业绩弹性较大的申通快递。
4.盈利预测和投资评级
根据公司公告调整盈利预测,预计申通快递2022-2024年营业收入分别为331.54亿元、365.08亿元与409.30亿元,归母净利润分别为5.30亿元、9.20亿元与12.16亿元,2022-2024年对应PE分别为31.25、18.02与13.36。旺季在即,申通产能爬坡有望带来较大业绩弹性,目前估值已至合理区间,维持“买入”评级。
5.风险提示
行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、互联网企业强制介入、加盟商爆仓、人工成本快速通胀、油价持续暴涨、疫情封控冲击企业运营。
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