1)重庆蚂蚁消费金融有限公司:成立于2021年6月4日,是一家经中国银行保险监督管理委员会批准设立,持有消费金融牌照的金融机构。蚂蚁集团持股50%,截至2022年9月30日,消金公司资产总额1019亿元,净资产80亿元,前三季度营业收入32亿元,净利润11亿元,扣非净利润3.9亿元,扣非净利率12%。
2)增资情况:蚂蚁消金向本轮认购方增发105亿注册资本,传化智联出资9.3亿元认购蚂蚁消金5.01%股权,本轮增资完成后,蚂蚁消金的注册资本由80亿元增至185亿元,传化智联为蚂蚁消金第五大股东。
3)与蚂蚁集团签署战略合作框架协议:包括共同推动公路物流区块链合作和应用、共同推动供应链金融服务、共同推动仓储智能化升级、共同建设智能物流和智能公路港等。
参与蚂蚁消金增资,并与蚂蚁集团签署战略合作框架,有助于未来构建进一步合作关系,借助蚂蚁集团与消金公司在金融领域成熟的运营模式、领先的技术水平和服务能力,提升传化智联供应链金融综合服务的能力,同时依托传化智联“线下+线上”丰富的物流场景,为制造业、物流业和司机等客户群体带来更高效、安全的综合服务。公司智能物流平台(传化货运网)也将再上台阶。
1)公司是线下“公路港”模式的开创者,已初步完成全国核心物流节点的布局,由点及面建立地面资源网与服务壁垒,开启由物业经营向物流运营的转型。
2)公司是物流线上化的践行者,线上建设网络货运平台,纵向深化与线下物理网络融合,横向延伸线上网络业务领域。
3)服务于制造业,不断提升供应链及解决方案能力。我们预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期。
1)盈利预测:受2022年疫情因素影响,我们预计22-24年实现归母净利15.7、21.6、23.2亿元,对应2022-24年EPS分别为0.56、0.77及0.83元,PE分别为10、8、7倍。
2)估值:我们维持对公司进行分部估值的方式,即将网络货运平台、传统物流业务以及化学业务根据各自属性给予不同PE估值,维持传化智联一年期目标市值231亿元,对应目标价8.25元,预期较现价有41%增长空间。
3)投资建议:公司线下公路港逐步进入业绩释放期,而线上平台的探索与践行预期具备向上弹性,线上线下协同预计将推动港网融合进入新阶段。维持“推荐”评级。
风险提示:疫情导致公路港车流量大幅下滑,业务拓展不及预期。
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