【招商商业】京东集团2022Q3财报点评:收入稳健增长,利润大幅超预期

[罗戈导读]​京东集团发布2022年三季报,报告期内实现营业收入2435.4亿/+11.4%,实现GAAP归母净利润59.6亿元,Non-GAAP口径下归母净利润100.4亿元/+98.9%。Q3公司物流/达达/新业务盈利状况改善、降本增效显著,净利润大幅超预期。我们看好公司自营+供应链的核心优势,以及在用户增长、品类扩张、全渠道和即时零售的增长潜力,预计公司盈利能力将继续提升。

收入增速符合预期,调整后净利润大幅超预期。2022Q3公司实现营业收入2435.4亿元/+11.4%,实现GAAP归母净利润59.6亿元,Non-GAAP口径下归母净利润100.4亿元/+98.9%。Q3公司商品收入同比+5.92%,其中3C家电品类受益于Q3手机新机发布及炎热气候因素下家电热销同比增速达7.6%;日用百货品类因疫情下用户社交需求相对疲软,含酒类等的日百品类增速有所回落至同比+3.5%。Q3公司服务收入达到465.1亿/+42.2%,其中平台及广告/物流及其他服务收入分别实现同比+13.0%/+73.0%。Q3公司物流在二季度扭亏后,三季度盈利继续扩大,达达和新业务持续减亏,叠加降本增效实现经调整净利润大幅超预期。

毛利率提升,履约及销售费率明显改善。2022Q3公司综合毛利率为 14.9%/+0.6pct;公司期间费用率为11.8%/-1.5pct,其中履约/销售/研发/管理费用率分别为5.9%/3.1%/1.7%/1.1%,分别同比变化-0.6/-0.4/-0.1/-0.3pct;履约费用明显下降,主要因FMCG占比有所降低及整体履约效率改善。Q3公司Non-GAAP净利率为 4.1%/+1.8pct,业务调整聚焦、达达及新业务的持续减亏,降本增效等举措均显著提升公司利润表现。

用户规模数量和质量继续提升,供给持续丰富。用户方面,22Q3京东活跃用户规模达到 5.88 亿,核心零售业务用户环比净增超过1000万拉动明显;同时,京东用户结构和质量也取得明显的提升,零售复购用户及Plus用户规模增长更快,拉动用户的平均购物频次和ARPU持续提升。供给方面,三方商家数量连续七季度同比20%以上增长,京东不断合作时尚美妆、运动、顶奢及潮流品牌,进一步丰富商家生态和平台供给。

投资建议:我们看好公司自营+供应链的核心优势,以及在用户增长、品类扩张、全渠道和即时零售的增长潜力,预计公司2022-2024年Non-GAAP归母净利润分别为266.4/339.9/441.0亿元,给予2023年Non-GAAP净利润25倍PE,则对应目标价为300.8港元/股,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:疫情反复;宏观消费疲软;用户增长不及预期。


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