【招商交运|行业点评】快递：线上消费韧性仍强，3月快递单量增速超20%（2024-04-24）

3月快递业单量增速达20.1%,线上消费韧性仍强，我们看好行业头部企业在竞争中持续分化。

❑ 业务量：消费复苏下业务量增速保持较高水平，线上消费韧性仍强。2024年前3月快递业务量累计完成371.1亿件，同比增长25.2%。据国家邮政局数据，3月份快递业务量达到138.5亿件，行业增速为20.1%。根据交通运输部，近一周（4.15-4.21）快递揽收量为32.78亿件，环比增长4.30%，投递量为32.3亿件，环比增长3.86%。据我们测算，4月1日-4月21日预计行业业务量为94.27亿件，同比增长约为24.4%。

❑ 单票价格：3月全国单票价格环比有所回落。2024年前3月快递单票价格为8.40元，同比下滑12.8%，其中3月快递单票价格为8.15元，同比下降12.2%，环比下降8.2%，单票价格有所下降。今年以来，在各家调整件量结构的基础下，轻小件占比提升带来件均单价下滑，同时行业进入存量博弈期，局部地区价格竞争仍存。3月义乌地区单票价格为2.53元，同比下降18.6%，环比下降7.5%。

❑ 各家快递公司情况：3月各家增速持续分化，直营体系顺丰业务量增速（不含丰网影响）有所下滑，加盟制快递企业中韵达业务量增速较快，各家单票收入环比均有所下降。2024年3月，各家业务量增速情况：韵达（32.6%）>申通（31.49%）>圆通（22.45%）＞顺丰（0.00%）；累计市占率情况：圆通（15.00%）>韵达（13.32%）>申通（12.36%）>极兔（10.62%）>顺丰（7.97%）；单票收入环比增速情况：韵达（-9.17%）<圆通（-6.72%）＜申通（-6.67%）＜顺丰（-3.81%）。

❑投资建议：短期来看，线上消费复苏带来行业件量持续修复，中期来看，下沉市场仍有较大提升空间，预计2024年增速仍有望达到15%以上；长期来看，行业持续坚持高质量发展为主线，龙头企业优势有望在市场竞争中持续扩大，关注行业格局演变下龙头企业机会。

❑ 风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、成本大幅上行。

1、月度点评：3月行业件量增速超20.1%，但单价环比有所回落

业务量：消费复苏下业务量增速保持较高水平，线上消费韧性仍强。2024年前3月快递业务量累计完成371.1亿件，同比增长25.2%。据国家邮政局数据，3月份快递业务量达到138.5亿件，行业增速为20.1%。根据交通运输部，近一周（4.15-4.21）快递揽收量为32.78亿件，环比增长4.30%，投递量为32.3亿件，环比增长3.86%。据我们测算，4月1日-4月21日预计行业业务量为94.27亿件，同比增长约为24.4%。

单票价格：3月全国单票价格环比有所回落。2024年前3月快递单票价格为8.40元，同比下滑12.8%，其中3月快递单票价格为8.15元，同比下降12.2%，环比下降8.2%，单票价格有所下降。今年以来，在各家调整件量结构的基础下，轻小件占比提升带来件均单价下滑，同时行业进入存量博弈期，局部地区价格竞争仍存。3月义乌地区单票价格为2.53元，同比下降18.6%，环比下降7.5%。

快递业务收入：2024年前3月共实现快递业务收入3116.80亿元，同比增长20.4%，其中3月快递业务收入达到1128.30亿元，同比增长13.2%。

行业CR8：2024年3月，快递行业CR8为85.10，较2月上升。2020年极兔等新入局者快速扩张，行业整体集中度呈下行趋势；但2021年以来，一线快递企业加快占据市场份额，集中度持续回升，行业竞争格局向好。展望未来，头部企业优势持续凸显，集中度长期将呈现提升态势。

各家快递公司情况：3月各家增速持续分化，直营体系顺丰业务量增速（不含丰网影响）有所下滑，加盟制快递企业中韵达业务量增速继续领跑，各家单票收入环比均有所下降。2024年3月，各家业务量增速情况：韵达（32.6%）>申通（31.49%） >圆通（22.45%）＞顺丰（0.00%）；累计市占率情况：圆通（15.00%）>韵达（13.32%）>申通（12.36%）>极兔（10.62%）>顺丰（7.97%）；单票收入环比增速情况：韵达（-9.17%）<圆通（-6.72%）＜申通（-6.67%）＜顺丰（-3.81%）。

备注：剔除丰网影响，顺丰业务量增速为10.8%。

2、行业观点：看好线上消费复苏下需求修复，高质量竞争下龙头优势凸显

需求：看好线上消费复苏，快递两进一出仍有广阔增量

中期看好线上可选消费修复弹性。从上游消费情况来看，伴随疫情防控政策缓解，宏观经济及社会零售总额均出现一定程度的复苏。2024年3月，中国社零总额达到3.90万亿元，同比增长4.7%；2024年3月份，我国实物商品网上零售额达到9846亿元，同比增长11.6%，占社会消费品零售总额比重为23.3%。

长期看好快递两进一出新增量。中长期来看，下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。新型电商平台如拼多多，新型零售方式如直播带货、社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长，同时乡村振兴推动工业品下乡，农产品进城，农村快递市场仍有较大提升空间。快递进厂及出海方面，伴随制造业供应链物流需求的快速增长及跨境物流的发展，新兴物流市场万亿级规模增量仍有待发掘。

中期竞争格局：高质量发展为主线，龙头加速分化

行业秉承高质量发展主基调，龙头优势进一步扩大。行业在前期监管政策的指引下维持高质量竞争，各家更注重时效、服务质量的提升，2023年以来伴随疫情影响消退下行业需求逐月修复，件量的增长有望驱动快递企业成本下降，龙头有望率先受益，建议关注行业格局演变带来集中度持续提升。

行业新趋势：B端物流是广阔蓝海，大物流领域多种模式有望共同发展我国快递物流企业未来的发展方向：

1) 当前B端物流发展程度较低、基础设施薄弱、运营效率较低，第三方物流以及B端供应链物流将是蓝海市场。

2）物流信息化、智能化水平仍需加强，各家快递物流企业应加强相关方面的投入，有助于降本增效。

3）积极创新，进行物流领域新业态的尝试，加快产品分层，构筑多层次产品体系，提升综合实力。

长期来看，大物流领域多种模式将共同发展。目前以中通为代表的通达系、顺丰、京东包括阿里旗下的菜鸟网络已各自形成不同的发展模式，未来大物流领域将形成多种模式共同发展的行业格局。

中通-成本领先扩大电商件市占率。以中通为代表的加盟制电商快递企业通过成本领先战略扩大市占率，在标准化的电商件市场以“性价比”作为王牌。加盟制下迅速扩张提高市占率，规模效应下成本降低，从而进一步扩大市占率取得龙头地位。

顺丰-打造多元化综合物流模式。以时效件为基础，开展多元物流业务，如快运、冷链、同城、国际业务等。一方面摆脱单一业务发展的局限性，开拓新的利润增长点；另一方面也通过新业务的开展打造多元化的物流生态圈，拓宽业务边界，形成协同效应。另外，公司坚持独立第三方定位，以综合物流为依托，为客户提供一体化供应链解决方案。

京东-背靠自有平台仓配一体化。利用大数据及物联网技术提前预判商品销量及地区，将自有平台及部分第三方卖家的货物统一存放至各城市分仓，客户下单后从离客户最近的分仓直接发货，大幅提升配送效率。京东依托全国仓网，为客户提供一站式仓储配送服务，公司在消费端供应链领域具备较大竞争优势。

菜鸟网络-打造科技物流平台，全球化战略扩大业务规模。菜鸟专注于物流网络的平台服务。通过技术创新和高效协同，持续推动快递物流业向数字化、智能化升级。菜鸟与合作伙伴一起搭建全球性物流网络，为全球消费者提升物流体验，为全球商家提供智慧供应链解决方案，帮助降低全社会物流成本。

3、投资建议

短期来看，线上消费复苏带来行业件量持续修复，中期来看，下沉市场仍有较大提升空间，预计2024年增速仍有望达到15%以上；长期来看，行业持续坚持高质量发展为主线，龙头企业优势有望在市场竞争中持续扩大，关注行业格局演变下龙头企业机会。重点推荐龙头企业中通快递-w（竞争优势持续扩大，市占率稳步提升，入通后估值有望提升）、圆通速递（运营效益相对较优，看好其竞争优势稳步提升）；同时建议关注极兔速递-w（未来新市场成长性较强）；建议关注当前估值相对较低的顺丰控股、韵达股份、申通快递。

4、风险提示

快递价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、人员成本大幅上行等。