估值超300亿美元，冷链物流巨无霸将上市，或成为今年最大IPO

近日，冷链物流巨头Lineage 正式向美国纳斯达克递交了IPO申请，摩根士丹利、高盛公司、美国银行证券、摩根大通和富国银行证券担任此次拟发行的联席主承销商。

Lineage此番上市将募集高达38.5亿美元，发行区间预计为70美元到82美元，发行4700万股。有消息称，Lineage估值或超过300亿美元，有望创下今年全球IPO规模之最。

Lineage成立于2008年，使命崇高而明晰：改变全球食品供应链，旨在消除浪费，协力滋养众生。其运营着一个互联的全球温控仓库网络（仓库网络以高人口密度市场和港口位置为权重），负责在美国和全球范围内储存、处理和运输食品。截至 2024 年 3 月 31 日，Lineage 在北美、欧洲和亚太地区运营482 个仓库，总面积超过8410万平方英尺，拥有超过 26000名员工，在全球为超过13000名客户提供服务，其中包括业内最大的食品零售商、制造商、加工商和食品服务分销商。

在中国，对于不少物流人，Lineage的名字或许尚显陌生，但在美洲甚至是全球冷链物流版图上，它早已是无可争议的巨无霸。

Lineage：全球最大的冷藏仓储和物流供应商

据全球冷链联盟（GCCA）发布的数据，Lineage连续多年领跑全球TOP 25冷藏仓储与物流供应商榜单，2024年，Lineage同样牢牢占据全球冷库榜首位置。

来源：GCCA

其中，Lineage以拥有30亿立方英尺（折合约8495万立方米）的冷库容积，11.8%的市场份额遥遥领先，相当于是第二名美冷物流（Americold）的两倍，也是全球冷链物流企业TOP10中剩下的其他九家企业市场份额的总和。从这个角度，大家可以直观地了解到其规模之庞大。

来源：Lineage招股书、GCCA

有意思的是，依据中国仓储与配送协会发布的“2022年全国冷链仓储企业”数据，万纬物流以1024.6万立方米（约3.62亿立方英尺）的冷库容积位居中国冷链物流企业榜首。尽管这一数据与Lineage的30亿立方英尺相比，仍存在明显差距，但这一成绩足以让万纬物流在GCCA榜单中位居第四位。值得一提的是，GCCA榜单前三名均为美国企业，可以说，这一数据对比充分说明，中国冷链物流企业正逐步缩小与国际领先水平的差距。

全球仓储、全球综合解决方案业务

成就超53亿美金的年营收

作为全球最大的全球温控仓库房地产投资信托基金和综合解决方案提供商，Lineage业务分为两个部分：全球仓储、全球综合解决方案，其中全球仓储业务贡献营收的70%以上。

来源：招股书

全球仓储即拥有和经营温控仓库，为客户提供温控仓储、存储和服务，约占Lineage截至2024年3月31日的12个月总NOI（净营业收入）的86%。

全球综合解决方案即通过供应链服务补充仓储，为客户提供全面的方法，以促进产品在供应链中的流动，约占Lineage截至今年3月31日的12个月总NOI的14%。

在Lineage的全球综合解决方案部门，运输是最大的组成部分，业务核心是多供应商整车拼箱、往返港口的拖运服务、运输经纪和货运代理、甚至提供铁路运输服务，并在特定市场提供餐饮服务配送和电子商务履行服务。运输服务依赖于内部卡车运输服务、第三方卡车运输和铁路服务。

从营收来看Lineage的规模，2021年、2022年、2023年、2024年第一季度，其营收分别为37.02亿美元、49.28亿美元、53.41亿美元、13.28亿美元；净亏损分别为1.77亿美元、7600万美元、9620万美元、4800万美元，整体处于亏损的状况。不过其NOI一直呈增长状态，比如2023年和2024第一季度其NOI分别为17.51亿美元、4.44亿美元。

来源：招股书

若对比同行，以2023年的财务数据为基准，Americold全年营收为26.73亿美元，这一数额大致相当于Lineage总收入的一半。深入分析双方相似的核心业务——全球仓储业务，Americold该年收入为23.91亿美元，而Lineage则达到了38.57亿美元，双方在业务规模上仍存在明显差异。

不过国内市场的数据，大家也可以参考，从最近发布的中国冷链物流百强榜单来看，2023年内仅顺丰冷运与运荔枝两家冷链物流企业营收超百亿，与Lineage大概是3.6倍的差距。

16年融资百亿美金 历经116次收购

Lineage遍布北美、欧洲和亚太地区网络的发展史可以说是一部收购史。旅程始于2008年底，当时其创始人收购了在西雅图的第一个冷藏仓库Seafreeze，经过多次收购，2012 年公司更名为Lineage，代表着所有这些被收购公司的传统和血统。在过去的16年里，Lineage已经进行了116项收购，其中75项是在2020年以来的四年内执行。

Lineage的收购行为与其增长战略相符合，譬如：

· 2017年，Lineage 通过收购欧洲大型冷链仓储供应商Partner Logistics，进军欧洲市场，Partner Logistics 在自动化冷藏领域具有全球领导地位；

· 2019年，Lineage 分别收购冷链龙头Emergent Cold和Preferred Freezer Services，交易额分别超过9亿美金和10亿美元，被认为是当时冷链物流行业最大一笔收购案，通过这系列收购，Lineage 已成为全球最大的温控仓库运营商；

· 为了进入新加坡市场，增强其在东南亚市场的地位，2022年Lineage收购了Mandai Link，Mandai Link是新加坡首个全自动化冷库设施的建立者，也是当地市场领先的冷库仓储和配送服务提供商；

· 2022年，Lineage收购了物流软件公司Turvo，其平台通过云端技术连接供应链各方，实现了托运人、物流供应商、承运人等供应链多方的无缝连接。此次收购旨在整合Turvo软件，增强运输管理服务，并借助Turvo品牌拓展新市场……

来源：招股书

Lineage强大的并购能力离不开其强大的融资能力。据招股书披露，自创立以来，Lineage已成功筹集逾90亿美元股权资本，自2018年起，短短数年间便吸纳了超过85亿美元的股权资金。PitchBook数据显示，至去年底，Lineage累计融资总额已突破130亿美元。

业内人士认为，Lineage的资本运作实力背后，其母公司Bay Grove与创始人深厚的投行背景功不可没。Bay Grove是一家本金投资公司，其创始人曾任职于摩根士丹利，深厚的金融经验为Lineage的资本运作提供了坚实的基础与广阔视野。

2019年以来投资技术转型超7亿美元

铸就显著差异化

创新技术被Lineage认为是战略核心。自2019年初以来，Lineage已投资超过7.25亿美元用于转型技术计划，包括开发、收购和部署专有操作系统和第三方平台。Lineage表示，这一金额超过了其任何行业竞争对手。其中，3.8亿美元便用于信息技术投资的资本和运营费用，这些举措旨在战略性地标准化、集成和增强整个企业的技术框架。

比如，Lineage构建了高度集成的平台，标准化操作流程，将其最佳实践应用于整合被收购的公司，其全球仓储部门收入的约 95%已整合到其ERP中，所有全球仓储部门的收入均可在专有的运营KPI仪表板显示。此外，Lineage还开发了一个专有的客户可见性平台，客户能够主动管理Lineage仓库网络中的库存、订单、发货和运输预约安排，为客户提供卓越的体验。

仓库网络中自动化的增长也是Lineage的一个关键差异化因素。多年来，Lineage一直在建立自己的自动化和软件集成专家内部团队，通过专有技术和独特的自动化方法为客户提供真正可定制的解决方案。目前Lineage拥有 81 个全自动和半自动设施，其中24个为全自动化。

Lineage已被多个第三方认可为领先的行业创新者，包括连续四年入选被列入CNBC颠覆者50强榜单，荣获Fast Company 2019年全球最具创新力公司称号，特别是在数据科学领域夺魁。

就Lineage近期的动向来看，正借助其专利算法Sybil打造更智能、自我意识型的仓库。Sybil可通过分析历史数据库，学习理解托盘行为，预测停留时间，识别季节性与节假日模式，指导产品最佳存放位置；同时通过WMS传达预测停留时间，考虑托盘尺寸、货架布局、叉车性能等因素，计算理想托盘位置，优化任务分配，减少叉车运行时间……在Sybil指导下，Lineage仓库运作效率显著提升，为无缝提货铺平了道路，更将不可预测变为可预测。

未来，Lineage还将进一步投资于技术进步，多管齐下减少浪费并支持可持续发展，保持其在行业中的领先地位。