漫谈资本浪尖的冷链

这几周上海特别热，所以本期写个冷链吧，让大家凉快凉快。用漫谈的方式，讲到哪里算哪里。

“烧”了一半的钱，卖了满城的“菜”

其实在疫情之前，冷链市场就已经开始呈现出加速发展的趋势了。而随着疫情的出现和不断反复，更多的消费，尤其是食品类的消费进一步扩大了线上的比例。特别在本轮的上海疫情前后，不止是传统的国内资本，大量的境外资本也开始蜂拥而入，纷纷加大了对国内冷链市场的关注。有些已经下场，有些虽然仍在观望，但是也保持了积极进取的态度。

仅仅2021年一年内，冷链市场就发生了近三十次的融资案例。

然而，看似秀丽的场面下是否依然繁花似锦呢？

还是拿2021年举例，据不完全统计，全年的投融资案例中，一半以上都是属于生鲜电商这条赛道的。无论是在数量上还是规模上，大量资本的涌入配合着市场需求，硬生生塑造出了这个冷链的细分领域，也打造出了数个明星企业。

但是，资本永远都是跟风的。这个特点也导致了依赖资本的行业会迅速形成激烈的竞争局面。

在这里我们不过多讨论前置仓、客单价、GMV，也不赘述商业逻辑、市场规模，单就从生鲜电商本身依然需要依靠“烧钱”来维持运营这点而言，整个行业注定将会不断的更换“城头大旗”。（有兴趣的朋友可以回顾一下社区电商已经入冬了吗？这篇文章）

相信每日优鲜不是第一个，也不会是最后一个。但更希望近期传出的叮咚买菜盈利的消息不是昙花一现。

物流公司的“故事”总是不够“性感”

接着看剩下那些融资的企业，发现做冷链物流服务的屈指可数。

印象中最近一次轰动资本市场的冷链物流企业还是荣庆。2020年底传出CJ荣庆要出售CJ那部分的股权，最后作价11亿美元由方源资本完成收购。

其他似乎就很少听到了。

我曾尝试协助郑明寻找最后一轮融资，以便冲刺上市，但兜兜转转没见到进展。也不知道现在他们是否成功谈妥。

冷链物流虽然在“故事”方面依然还有可塑性，但是归根到底它的运营模式仍属于传统物流，并且更注重稳扎稳打。无论是冷库投入还是运输车队建设，都要比普通物流的先期投入更高、综合成本控制更难、风险更大。所以盲目追求规模是冷链物流最忌讳的。不知道还有多少朋友记得九曳（久耶）呢？

无论是“仓干配”、“信息化”还是“全供应链”，冷链物流似乎始终不如电商们的概念来得“性感”。可能是因为很多资本更愿意看到“烧”掉的钱能够迅速产生效果，而冷链物流却更多的是依靠资本增进效率、扩大网络、购进资产，以此提升整体的服务来稳固现有客户以及获取新的客户。然后不断更迭，周而复始，循序渐进。

而等这一圈转下来，电商们也许已经“烧钱”一轮又一轮，甚至连头部企业也可能潮起潮落般换了一茬又一茬了。

  徘徊在标准化路口的冷库

其实去年年底还有两个重要的融资案例，不过都是在今年才正式签订的。一个是华平投资启橙，一个是高瓴投资亚冷。都是属于冷链物流不动产方向，也就是物流地产的冷库赛道。

物流地产即将进入一个敏感的阶段——物流的运营要求与地产的投资逻辑之间已经略微出现了一丝矛盾，而资本的持续涌入开始加速市场进入全面竞争的局面。

原本因为缺少新的爆发性租户群体而面临去化问题的地产商们，在生鲜电商的异军突起下再度进入繁荣局面。由他们带动的冷库需求在2021年进入了白热化。这也使得这次上海疫情乱象下，对于大城市冷库需求的解读有了更多的“可塑性”。

但依然还是有问题需要思考。

工作的原因，这次复工后我遇到了很多国际大资本说想要投资冷链，也看到了一些项目进入了实质推进的阶段。可是也许是因为这些资本本身属于不动产投资范畴的原因，他们关注的全部都是冷链不动产的投资。而如果我们剥开那层冷链的“外衣”，露出的依然还是传统物流地产的“肉体”。

冷库由于其特殊工艺和应用场景，在用地、设计、建造和招商、运营等等方面和传统的物流地产还是有非常多的不同之处的。

举个例子，冷库租户的商业需求是基于特定温度环境下的库内运作，对于具备高附加值的专业化冷链物流企业来说，不同产品之间需求的温度都是不同的。这就给房东出了一个难题——如果先按标准化做跨温区，那么高成本势必会导致高租金，从而缺乏市场竞争力；如果先招商再按照要求改建，那么在这个高速更迭的市场中，可能会失去很多机会。（我也在之前的文章现代冷库——标准化还是定制化？中讨论过冷库到底是该走定制化还是标准化路线的问题）

也正因为如此，冷库注定在通用性方面不如普通仓库，对于早期租户的依赖和绑定需求也会更加强烈。如同初恋的美好或原配的心意相通一般。

如是这般，物流地产产品标准化的底层逻辑是不是就会被打破呢？

   大笨马的观点

冷链物流作为同时注重“轻”运营和“重”资产的行业，任何投资者都不能用其他物流行业的思考逻辑来进行同理化推断。

盲目打造规模化的服务网络会造成供需失衡，一旦失去资金支持就会瞬间崩塌。这也是为什么很多知名冷链企业都是区域化的公司，而不是全国性的“大”企业。

分拆出运营操作、只考虑不动产投资会导致租赁难题，最后只能沦为“预留冷库改建条件的干仓”，要么接受二房东的进入而失去自己“冷库开发”的权力，要么陷入到成本、运营、招商互相制肘的“三难”境地。我个人认为目前市场中轻重结合最成功的案例还是万纬。

究其实质，冷库只是冷链物流中的一个部分，冷链物流也只是冷链整个产业中的一个环节。而冷链和其他供应链不同的地方在于，整个链条都需要在温控的环境下进行，所以每个环节和每个部分之间的关联性要远强于其他供应链领域。

也就是说，当前资本对于冷链各个环节的分拆性投资，不能说是错误的，但肯定是片面的。

絮絮叨叨千把字，似乎有点不知所云，纯粹博君一观。