宏观信号向好，板块业绩逐步改善，重视互联网板块低估值机会

核心观点

美国国务卿布林肯将访华。据外交部网站消息，外交部发言人汪文斌宣布：经中美双方商定，美国国务卿安东尼·布林肯将于6月18日至19日访华。此外，多位美国企业家近期相继访华：5/30~31日特斯拉创始人马斯克分别会见中国国务委员兼外长秦刚、工信部部长金壮龙、商务部部长王文涛、中国贸促会会长任鸿斌；6/14晚，微软创始人比尔·盖茨抵达北京。市场对于地缘政治风险的担忧有望减弱。

央行下调OMO、SLF和MLF利率，释放经济稳增长信号。6/13，央行下调7天期逆回购（OMO）中标利率10个基点，同时下调常备借贷便利利率（SLF），隔夜期、7天期、1个月期分别下调10个基点至2.75%/2.9%/3.25%；6/15，央行开展中期借贷便利操作（MLF），中标利率为2.65%，较上月下降10个基点。调降利率为经济恢复提供支持，有助于传递稳健增长的信号。

港股/中概股互联网板块目前处于估值底部位置。23年2月以来，由于对于地缘政治及经济恢复确定性的担忧，以及在美国加息等因素作用下，中国互联网板块持续下跌：截至5/31，中国互联网指数（H11136.CSI）、港股互联网指数（931638.CSI）相比1月底的高点分别下跌27%、30%，代表性企业腾讯、快手、美团分别下跌25%、27%、37%，6月以来板块开始有所恢复，但目前的估值仍然处于历史上较低水平：中国互联网指数（由31个港股、美股中国互联网企业样本构成）截至6/15的PE_TTM为24.7（位于2017年以来的1%分位数），港股互联网指数（由30个港股中国互联网企业样本构成）的 PE_TTM为26.0。

港股/中概股互联网板块业绩逐步修复。2023年以来，消费逐渐出现回暖迹象，广告市场同比增速逐渐转正：1）消费方面，社零4、5月份同比增速分别为18.4%、12.7%，低基数下增速相较于1Q23的5.8%有所提升，计算网上商品和服务零售额4、5月份同比增速分别为24.7%、19.3%，增速较1Q23的8.6%有所提升；2）广告投放方面，艾瑞咨询的网络广告支出指数23年1~3月同比分别增长-1.9%/26.1%/ 21.7%，增速由负转正，CTR监测的整体市场广告花费23年1~4月同比增速分别为-2.3%/-11.9% /0.2%/15.1%，3-4月呈现加速增长趋势。此外，AI技术的突破，及相关应用的落地也为以内容、信息为主的互联网产业带来新的增长空间。在此背景下，互联网公司的业绩呈现逐渐企稳状态：我们统计了「中国互联网指数」成份企业（剔除6家不公布季报公司）的总体收入增速，1Q23增速为6.7%，环比4Q22的5.1%有所提升；另外，我们选取部分互联网公司进行观察（涵盖游戏、社区、电商、本地生活、出行、招聘等细分领域），发现大部分公司1Q23的收入增速相较4Q22或22全年有所改善，而Bloomberg一致预期的2Q23收入增速预期较一季度有进一步的提升。我们预计，在消费逐步复苏、22年低基数的背景下，互联网板块企业整体业绩有望在二季度及下半年实现进一步改善。

投资建议

目前港股/中概股互联网板块处于估值低位，板块业绩有望逐步企稳恢复，在外部宏观环境出现好转的情况下（稳健增长政策信号释放等），板块有望迎来估值修复，建议关注板块投资机会：腾讯控股(00700，买入)、 快手-W(01024，买入) 、 拼多多(PDD.O，买入) 、 美团-W(03690，买入) 、 百度集团-SW(09888，未评级) 、 BOSS直聘-W(02076，买入) 、 东方甄选(01797，买入) 、 哔哩哔哩-W(09626，买入) 、 微盟集团(02013，买入) 、 京东集团-SW(09 618，买入) 、 阿里巴巴-SW(09988，买入) 。

风险提示 地缘政治风险，消费复苏不及预期，互联网公司业绩复苏不及预期